Экзотические опционы что это такое

Содержание

Экзотический опцион | Exotic Option

Экзотический опционангл. Exotic Option, опцион, который отличается от обычных американских или европейских опционов с точки зрения базового актива или методики расчета того, как или когда инвестор получит определенную выплату. Эти опционы являются более сложными инструментами, чем торгующиеся на бирже, и обычно торгуются на внебиржевом рынке.

Например, одним из видов экзотического опциона является выборной опцион. Этот инструмент позволяет инвестору выбирать, будет ли этот опцион опционом пут или опционом колл в определенный момент в течение его срока действия. Поскольку этот тип опциона может измениться в течение его периода обращения, они не торгуются на обычных биржах, что определяет его классификацию как экзотического опциона.

Другими типами экзотических опционов являются: барьерные опционы, азиатские опционы, бинарные (цифровые) опционы и сложные (составные) опционы.

Экзотические опционы: что это такое?

Биржевая деятельность доступна многим людям, при это можно использовать самые многообразные активы для заработка. Кто-то торгует акциями, а кому-то интересны фьючерсы или валютные пары. Очень популярен и опционный трейдинг, но получать доход с его помощью сложно. Поэтому инвесторы и трейдеры используют специальные технические индикаторы. Хорошие результаты показывают фракталы в бинарных опционах – успешные стратегии работы с ними подробно написано на сайте options.tradelikeapro.ru. Здесь рассказано о том, как правильно настроить торговый терминал, какие новости отслеживать и на что обращать внимание при графическом анализе, чтобы вовремя заключить выгодную сделку. А если вам традиционных опционов не хватает, то обратите внимание на их экзотические разновидности – с их помощью тоже можно заниматься инвестированием.

У экзотических опционов есть много преимуществ. Во-первых, они помогают инвесторам хорошо приспособиться к диверсификации рисков и получать более высокий доход. Во-вторых, их можно отнести к очень эластичным финансовым инструментам, у которых приемлемый срок погашения и цена исполнения. Сегодня на биржах подавляющее большинство опционов имеют срок действия, не превышающий одного года, в то время как для инвестирования может потребоваться побольше времени. Дело в том, что при хеджировании инвестиционной позиции биржевыми краткосрочными транзакциями инвестор подвергается существенному риску. И ему приходится в своей стратегии заработка использовать элементы страхования. Если же говорить про цену исполнения, то устанавливается несколько уровней – в основном близких к актуальному рыночному курсу базового актива. Но и такой подход не всегда удовлетворяет инвесторов.

Таким образом, стандартный биржевой опционный контракт не позволяет эластично формировать инвестиционную деятельность, из-за чего возникает ряд недостатков этих деривативов. Поэтому каждый вид экзотических опционов пытается преодолеть жёсткость упомянутых условий. Всего лишь 30 лет назад рынок опционов начал только развиваться, а уже сегодня, когда появились экзотические опционы, можно говорить про следующий этап его развития. И возникли они не просто так – инвесторам был нужен инструмент, соответствующий их потребностям. Хотя изначально были попытки получить желаемый результат путём линейного сочетания стандартных биржевых опционов. Однако реализация этих инвестиционных стратегий, с одной стороны, требовала значительных денежных средств, а с иной – не давала нужных результатов по приемлемому уровню рисков и прибыли. А вот экзотические опционы предоставили гораздо большую эластичность, причём они зачастую значительно дешевле различных комбинаций стандартных опционов. Благодаря этому сформировался высокий спрос на такие инструменты.

После появления в 1973 году модели «Black-Scholes», теория оценивания опционов начала очень быстро развиваться. С тех пор основные методы оценки, разработанные для европейских опционов на акции корпораций, которые не выплачивают дивиденды, были сильно расширены. Разработки проводились, прежде всего, в направлении приближения модели к реальности путём отбрасывания достаточно строгих и нереальных предположений. Так появились модели, которые:

  • ограничивала короткую продажу;
  • брали во внимание способы налогообложения;
  • ориентировались на дивиденды и изменчивость процентных ставок;
  • использовались при непрерывных изменениях стоимости базового актива;
  • подходили для базовых активов без логнормального распределения цен.

Ещё эксперты разработали расширенные модели для опционов, у которых первичным активом были не акции, а другие финансовые инструменты (фьючерсные контракты, мировые валюты).

Используя все эти модели, крупные инвестиционные институты смогли предложить всем желающим выгодные и простые экзотические опционы. Для оценки многих из них существовали точные аналитические уравнения, а вот для других были разработаны достаточно сложные процедуры вычислений приблизительных теоретических значений. Впрочем, возникновение эффективных и максимально быстрых информационных систем давало шанс инвесторам одновременно проводить анализ большого числа данных, улучшив метод управления риском. Из-за этого на рынке опционов создался существенный спрос на экзотические инструменты. В итоге – резкий рост торговых оборотов на биржах и повышение уровня сложности таких деривативов. На сегодняшний день экзотические деривативы – это крупный сегмент срочного биржевого рынка, причём один из наиболее активно развивающихся. На его долю приходиться около 15%.

Экзотические опционы: что это такое?

Опцион, определение и виды — Определения. Изучить опционные стратегии можно здесь. Опционы – это контракты которые дают право, но не обязательство произвести куплю или продажу определенного актива по определенной цене в определенные сроки. Права на саму покупку или продажу… … Финансовый словарь

Биржевой рынок — (Stock market) Биржевой рынок это рынок определенных финансовых инструментов имеющий регламентированные правила для осуществления биржевых сделок Биржевой рынок, виды биржевых рынков описание и общие понятия Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Опцион

Состояние отпатрулирована

Опцио́н (лат. optio — выбор, желание, усмотрение ) — договор, по которому покупатель опциона (потенциальный покупатель или потенциальный продавец базового актива — товара, ценной бумаги) получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу данного актива по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. При этом продавец опциона несёт обязательство соответственно продать актив или купить его у покупателя опциона в соответствии с его условиями.

Опцион — это один из производных финансовых инструментов. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option) [1] [2] . Опционы и фьючерсы во многом сходные финансовые инструменты, но имеют некоторые принципиальные отличия. При сделке с фьючерсом покупатель обязан приобрести (или продать) актив по истечении договора, тогда как при опционе он может от этого отказаться.

Содержание

История [ править | править код ]

Опционы на товары и акции используются уже несколько столетий. В 1630-х годах во время тюльпаномании использовались фьючерсы и товарные опционы (покупатель получал право на покупку или продажу луковиц в будущем по заранее определённой цене). Опционы дали возможность выйти на рынок тюльпанов тем, у кого не хватало денег на покупку даже одной луковицы [3] . В 1820-е годы на Лондонской фондовой бирже появились опционы на акции [ источник не указан 2482 дня ] . В 1960-х годах в США уже существовал внебиржевой рынок опционов на товары и акции. Биржевая торговля опционами на американские акции началась в 1973 году, когда была основана Чикагская опционная биржа (CBOE).
К началу 1990-х годов на внебиржевых рынках производных инструментов формировался широкий спектр опционов, способный удовлетворить разнообразные финансовые потребности [4] .

Ведущей площадкой по торговле опционами в России является Срочный рынок Московской Биржи [5] .

Биржевые и внебиржевые опционы [ править | править код ]

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам (фьючерсным контрактам). Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами или датами исполнения считаются разными контрактами. По биржевым опционам клиринговой палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

Внебиржевые опционы не стандартизированные — в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

FX-опционы [ править | править код ]

Одной из разновидностей опционов являются FX-опционы (опционы на рынке форекс), где покупатель опциона имеет право на определённую дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу. FX-опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки товара на внутреннем рынке. По сути, опционы позволяют компаниям снижать уровень валютного риска до суммы премии за опцион.

Тип опциона [ править | править код ]

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

  • купить Опцион колл
  • выписать (продать) Опцион колл
  • купить Опцион пут
  • выписать (продать) Опцион пут

Правовой аспект [ править | править код ]

Английское право полностью признаёт опционы «пут» и «колл». Их часто используют при создании совместных предприятий, в сделках слияний и поглощений, для обеспечения стратегии выхода из проекта, для защиты прав при нарушении условий акционерных соглашений.

С 1 июня 2015 года в Гражданском кодексе РФ появились два новых вида договоров: опцион на заключение договора и опционный договор. Предметом первого договора является право одной стороны на заключение определённого в опционе договора соглашения. Опцион на заключение договора предоставляется за плату или другое встречное предоставление, если иное не предусмотрено соглашением.

Опционный договор предусматривает закрепление за стороной по сделке права требования в установленный договором срок от другой стороны совершения предусмотренных опционным договором действий (в том числе уплатить денежные средства, передать или принять имущество), и при этом, если управомоченная сторона не заявит требование в указанный срок, право требования (опционный договор) прекращает своё действие.

До 1 июня 2015 года опционы закреплялись в российском праве на уровне судебной практики [6] .

Вид опциона [ править | править код ]

Наиболее распространены опционы двух видов: американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задаётся период, в течение которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона [ править | править код ]

Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.). Вычисляемая таким образом премия называется теоретической ценой опциона. Как правило, она вычисляется организатором торгов или брокером и доступна вместе с котировочной информацией во время торгов.

Ценовые модели опционов [ править | править код ]

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Для вычисления премии, постулируются свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона (однако, например, для барьерных опционов выключения зависимость обратная, так как чем больше волатильность, тем больше вероятность достижения барьера). Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, — это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте). Так же на цену опциона влияет процентная ставка и дивиденды с базового актива.

В случае европейских опционов часто удается найти формулу для расчёта цены опциона, в случае американских опционов, как правило, используются численные методы.

История [ править | править код ]

  • 1900 год — Луи Башелье первым предпринял попытку найти математический подход к оценке опционов;
  • 1970 год — Майрон Шоулз и Фишер Блэк разработали метод, позволяющий рассчитать «справедливую» премию за европейский опцион кол на акции;
  • 1976, 1979 годы — Кокс, Росс и Рубинштейн опубликовали свою модель ценообразования опционов. Эту модель можно было применять для американских опционов, предусматривающих возможность досрочного исполнения;
  • 1982 год — Гарман и Колхаген дополнили модель Блэка — Шоулза. Новая модель учитывала факт, что на цену влияют не одна, а две процентные ставки, и могла быть использована для валютных опционов;
  • 1994 год — Дерман и Кани разработали модель на основе биномиального дерева [7] .

Наиболее популярные опционные модели [ править | править код ]

  • Модель Блэка — Шоулза (Black-Scholes)
  • Биномиальная модель
  • Модель Хестона
  • Метод Монте-Карло
  • Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)
  • Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubinstein model)
  • Модель Ятса (Yates model)

Экзотические опционы [ править | править код ]

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль, называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим относят

Опционные рынки [ править | править код ]

Автоматическое исполнение опциона [ править | править код ]

В большинстве стран законодательство в биржевой торговле не регламентирует процедуру исполнения опционов, поэтому на некоторых биржах было введено автоматическое исполнение опционов в форме денежных расчётов. Такой порядок устраняет риски, связанные с несвоевременной подачей заявления на исполнение опционов. К примеру, на «Московской бирже» автоматическое исполнение опционов появилось в 2015 году [8] .

19. Введение в экзотические опционы

Экзотические опционы получили свое название в то время, когда модели для определения их цен были достоянием немногих. В настоящее время расчет цены экзотических опционов является стандартной опцией финансового программного обеспечения. Чтобы отделить экзотические типы от опционов европейского стиля, последним дали новое имя — ванильные. Если услышите термин «ванильный опцион», узнавайте в нем старых знакомых!

Экзотические опционы подразделяются на барьерные, бинарные, оптимальные и средние опционы. Мы рассмотрим два первых типа.

Самыми простыми из барьерных опционов являются опционы knock-in и knockout, двойные knockin и двойные knockout. Это обычные известные нам кол и пут европейского стиля, но со способностью «оживать» и «отмирать». Их «жизнь» зависит от определенного ценового уровня(ей), называемого барьером. При достижении этого уровня жизнь опциона начинается или прекращается (в зависимости от типа опциона). Например:

• если вы купили опцион кол с ценой исполнения 100 и с уровнем 95 барьер-в, вы получите право купить акции по 100, только если в течение жизни опциона акция торговалась на уровне 95. Ваш кол «оживет», если по цене 95 будет зарегистрирована хотя бы одна сделка;

• если вы продали опцион 100 IBM кол с уровнем 120 барьер-из, опцион может быть исполнен, и вы должны будете продать акции по 100, только если во время жизни опциона акция не торговалась по 120. В момент регистрации сделки по цене 120 опцион «отомрет» (прекратит свое существование).

2. Бинарные опционы

Бинарные опционы напоминают рулетку, поскольку работают по принципу «угадал/не угадал». У многих типов бинарных опционов нет привычных нам цен исполнения и номиналов (но есть описанные выше барьеры). Как и в рулетке, их условия описываются размерами выплат. Типичным примером такого опциона является условие: заплатив $10 000 сегодня, вы получаете право на выплату в $25 000, если курс USD/CHF не коснется отметки 1.5000 в течение следующих 5 месяцев. Такой тип опциона называется «касательным». Касательные опционы разделяются на касательные (one touch) и недотроги (no touch).

Типичным условием касательного опциона будет: заплатив $10 000 сегодня, вы получаете право на выплату в $25 000, если курс USD/CHF коснется отметки 1.5000 в течение следующих 5 месяцев.

Другим типом бинарных опционов являются цифровые (digital) опционы. Они совмещают в своем описании обыкновенные опционы и касательные. У них есть номинал, цена исполнения и размер выплат. Они исполняются, если они «при деньгах» на дату истечения опциона. Однако, в отличие от обыкновенных опционов, величина выплаты по ним фиксированная. Таким образом, если вы купили цифровой опцион 1.5200 кол на доллар США (пут на CHF), то получите $10 000 независимо от того, будет ли курс spot на дату истечения 1.5205 или же 1.5700.

1) выплаты по касательным опционам могут произойти в любой момент жизни опциона, а по цифровым только в день исполнения опциона;
2) какими бы странными ни казались названия опционов, идеи, лежащие в их основе, очень просты.

3. Барьерные опционы

Рассмотрим более детально барьерные опционы. В английском языке существует много разных названий для опционов такого типа. Мы предпочитаем определять их как reverse knockin, reverse knockout, knockin и knockout, но мы будем использовать и другие (альтернативные) названия.

Reverse knockins (Up-and-in кол или Down-and-in пут)

Reverse knockin кол — опцион «оживет», будучи «при деньгах». Например, если вы купили 1.5000 USD кол с уровнем 1.6000 барьер-в, вы получите право купить USD по 1.5000, только если в течение жизни опциона курс коснется барьера-в — 1.6000. Если это произойдет, опцион будет «глубоко в деньгах» в момент «оживания».

Reverse knockin пут — опцион «оживет», будучи «при деньгах». Например, если вы купили 1.5000 USD пут с уровнем 1.4000 барьер-в, вы получите право продать USD по 1.5000, только если в течение жизни опциона курс коснется барьера-в — 1.4000. Если это произойдет, опцион будет «глубоко в деньгах» в момент «оживания».

Знаете ли Вы, что: таким широким разнообразием инвестиционных возможностей, какое предоставляет компания Альпари, не может больше похвастаться ни один Форекс-брокер.

Reverse knockouts (Up-and-out кол или Down-and-out пут)

Reverse knockout кол — опцион «отомрет» (прекратит свое существование), когда он «при деньгах». Например, если вы купили 1.5000 USD кол с уровнем 1.5500 барьер-из, вы получите право купить USD по 1.5000, только если в течение жизни опциона курс не коснется барьера-из — 1.5500.

Reverse knockout пут — опцион «отомрет», будучи «при деньгах». Например, если вы купили 1.5000 USD пут с уровнем 1.4400 knockout, вы получите право продать USD по 1.5000, только если в течение жизни опциона курс не коснется барьера-из — 1.4400.

Таким образом, как только в имени опциона стоит reverse, вы знаете, что барьер находится на уровне «при деньгах».

Knockins (Down-and-in кол или Up-and-in пут)

Knockin кол — опцион «оживет», когда он «без денег». Например, если вы купили 1.5000 USD кол с уровнем 1.4000 барьер-в, вы получите право купить USD по 1.5000, только если в течение жизни опциона курс коснется барьера-в — 1.4000. Если это не произойдет, опцион будет «без денег» к дате истечения, даже если курс USD выше 1.5000. Обратите внимание: тот факт, что опцион «ожил», не означает, что к сроку истечения он будет «при деньгах».

Knockin пут — опцион «оживет», будучи «без денег». Например, если вы купили 1.5000 USD пут с уровнем 1.6000 барьер-в, вы получите право продать USD по 1.5000, только если в течение жизни опциона курс достигнет отметки 1.6000. Если это произойдет, опцион будет «без денег» в момент «оживления».

Knockouts (Down-and-out кол или Up-and-out пут)

Knockout кол — опцион «отомрет», будучи «без денег». Например, если вы купили 1.5000 USD кол с уровнем 1.4000 барьер-из, вы потеряете право купить USD по 1.5000, если в течение жизни опциона курс достигнет барьера-из — 1.4000. Если это произойдет, опцион будет «без денег» в момент «отмирания».

Knockout пут — опцион «отомрет», будучи «без денег». Например, если вы купили 1.5000 USD пут с уровнем 1.5500 барьер-из, вы потеряете право продать USD по 1.5000, если в течение жизни опциона курс достигнет отметки 1.5500. Если это произойдет, опцион будет «без денег» к моменту отзыва.

Обратите внимание: раньше мы говорили о хеджировании форвардами. Это правило сохраняется и сейчас, но барьеры задействуются spot, а не форвардами.

4. Более сложные виды

Рассмотрим вариации перечисленных стратегий.

Опционы с двойными барьерами (двухбаръерные опционы): например, двойной reverse knockin, двойной knockout, двойная недотрога double no touch (range binary) и пр. Идея понятна: вместо одного барьера — два! Причем спот всегда внутри двух барьеров, а вот страйк может быть вне (см. ниже). «Двойные» (двухбарьерные) опционы — очень рисковые стратегии, т.к. угадать диапазон колебания рынка крайне трудно. Как правило, инвесторов привлекает владение стратегиями с двойными барьер-из ввиду их дешевизны. Хеджеров привлекает продажа стратегий с двойными барьер-в, т.к. у них появляется дополнительный шанс не быть исполненными при продаже опционов как части хеджирующей стратегии.

Интересным подтипом двойных опционов являются двойные барьер-из «при деньгах». Например, 100 USD кол (JPY пут) со 105-110 барьерами-из. При этой стратегии спот находится между барьерами 105-110. За счет относительно узкого расстояния между барьерами, шансы оказаться «отжившими» велики. Поэтому несмотря на то, что опцион «при деньгах», стоить он будет дешево.

Опционы со скидками (rebate options) — это опционы с несколькими рядами барьеров. Например, если вы инвестируете $1 000 и в течение трех месяцев USD/JPY находится в диапазоне 105.00-110.00, вы получаете $2 000, но если рынок «коснется» 105.00 или 110.00, вы имеете право получить обратно инвестированную вами премию, если рынок не «коснется» 103.00 или 112.00. Если же на рынке произойдут сделки по любому из последних барьеров, тогда вы теряете и премию. Те. опционы со скидками оставляют возможность не потерять инвестиции или их часть за счет снижения размера выплат в первом «внутреннем» диапазоне.

Паспортный опцион (passport option ) — контракт, позволяющий торговать определенным объемом базового актива установленное количество раз против депозита. При этом покупатель не отвечает за потери от торговли и максимально теряет первоначальный депозит. Например, в обмен на 1 млн. долларов вам предоставляется право торговать EUR/USD номиналом не более 100 000 евро, не более двух раз в день на протяжении месяца.

Опцион «окно» (window option) — как правило, барьерный опцион, вступающий в силу через некий срок. Например, 100.00-110.00 опцион с двойными барьерами-из, вступающий в силу через месяц и истекающий через три месяца. В данном примере не важно, торговался ли спот на уровне 100.00 или 110.00 в первый месяц. Главное, чтобы эти уровни не торговались в течение времени жизни опциона, обусловленного контрактом.

Опцион выбора (choice option) — в момент заключения контракта не указывается тип опциона (кол или пут). В контракте указывается дата, когда покупатель определяет, каким будет тип опциона.

Составной опцион (compounded options) — опцион на опцион. В качестве базового актива используется другой опцион. В момент исполнения составного опциона его покупатель имеет право купить или продать первоначальный опцион (внутренний) по цене страйк — цене исполнения.

1) У вас длинная позиция по опциону 1.4500 USD пут с барьером 1.4000 knockin. В течение жизни опциона курс spot опускался до отметки 1.4005 и сейчас находится на уровне 1.4200. Если опцион истекает сегодня и спот в момент истечения будет на текущем уровне, сколько вы заработаете?

2) У вас короткая позиция по опциону 1.4350 USD кол с барьером 1.4100 knockout. В течение жизни опциона курс spot всегда находился выше 1.4217 и сейчас находится на уровне 1.4360. Если опцион истекает сегодня и спот в момент истечения будет на текущем уровне, сколько вы заработаете?

3) Сравните стоимость двух позиций: X — длинная 1.4800 USD кол; Y — длинная 1.4800 USD кол с барьером 1.5000 knockin и длинная 1.4800 USD кол с барьером 1.5000 knockout. Курс spot находится на уровне:

а) 1.4700;
б) 1.4900;
в) 1.5500;
г) если бы вы должны были купить позиции X и Y, какая из них должна быть дороже?

4) Какова ваша реальная позиция (в терминах обыкновенных опционов), если у вас на счете две позиции: X — длинная 1.4700 USD кол с барьером 1.4600 knockin; Y — короткая 1.4700 USD кол с барьером 1.4600 knockout и длинная 1.4700 USD кол. Курс spot за неделю до истечения находится на уровне:

а) 1.4500;
б) 1.4900;
в) если бы вы должны были купить позиции X и Y, какая из них должна быть дороже?

5) Курс spot находится на уровне 1.4400. Вы думаете, что рынок опустится ниже и хотите открыть длинную позицию 1.4000 USD пут с барьером 1.4420 knockout, потому что, если вы находитесь ближе к уровню knockout, опцион обходится дешевле. Опцион стоит дешевле, когда:

а) ожидаемая волатильность выше или ниже?
б) время до истечения опциона 1 неделя или 1 месяц?
в) почему?
6) Курс spot находится на уровне 1.4230. У вас длинная позиция 1.4400 USD кол с барьером 1.4200 knockout. Поскольку вероятность отзыва опциона велика, вы более обеспокоены хеджированием уплаченной премии, чем получением прибыли. Что вы собираетесь делать в этой ситуации, чтобы захеджироваться: купить или продать доллары?

7) Курс spot находится на уровне 1.4230. У вас длинная позиция 1.4400 USD пут с барьером 1.4200 knockout. Поскольку вероятность отзыва опциона велика, вы более обеспокоены хеджированием уплаченной премии, чем получением прибыли. Что вы собираетесь делать в этой ситуации, чтобы захеджироваться: купить или продать доллары?

1) 0. Курс spot не достигал отметки 1.4000, поэтому опцион не стал действительным.

2) 10 pips. Поскольку курс spot не достигал отметки 1.4100, опцион находится в силе и является 10 pips «при деньгах».

3) а) обе позиции не были использованы;
б) обе позиции на 100 pips «при деньгах». При уровне 1.4900 reverse knockin не будет исполнен, в то время как reverse knockout будет «при деньгах»;
в) обе позиции будут на 700 pips «при деньгах». При уровне 1.5500 reverse knockin будет «при деньгах», в то время как reverse knockout не будет исполнен;
г) теоретически они должны стоить одинаково: они обеспечивают одинаковый уровень P/L при любом уровне spot. Однако обычно котировки маркет-мейкеров отличаются от теоретических и имеют больший спрэд, в результате чего вам придется заплатить спрэд в два раза больше при покупке двух опционов, чем при покупке одного. Таким образом, обыкновенный опцион будет стоить дешевле.

4) а) обе позиции являются длинными 1.4700 USD кол: X: опцион USD кол начал действовать при достижении уровня 1.4600; Y: короткая позиция USD кол стала недействительной при уровне 1.4600;
б) обе позиции не были исполнены; в позиции Y и короткий, и длинный опционы находятся «при деньгах», компенсируя друг друга, в то время как позиция X не начала действовать;
в) теоретически они должны стоить одинаково: они обеспечивают одинаковый уровень P/L при любом уровне spot. Однако обычно котировки маркет-мейкеров отличаются от теоретических и имеют больший спрэд, в результате чего вам придется заплатить спрэд в два раза больше при покупке двух опционов, чем при покупке одного. Таким образом, обыкновенный опцион будет стоить дешевле.

5) а) опцион стоит дешевле, когда ожидаемая волатильность выше;
б) опцион стоит дешевле, когда осталось больше времени до его истечения;
в) чем выше волатильность, тем меньше вероятность, что опцион останется действительным, и тем дешевле он должен стоить. Та же логика действует и для сроков: чем выше вероятность того, что опцион будет отозван, тем дешевле опцион. Т.е., как и в других случаях, фактор волатильности и времени оказывает влияние на премию опциона.

6) Вы продадите доллары. Вы будете хеджироваться таким же образом, как в случае с обыкновенным опционом.

Экзотические бинарные опционы

Экзотические опционы представляют собой уникальный вид дериватива, который хоть и схож на известные американские и европейские опционы, имеет собственные отличия, как например, способы и условия расчета вознаграждения. В большинстве случаев, трейдеры финансового рынка используют экзотические опционы не с целью минимизации своих рисков (стратегия хеджирования, часто используемая на американской опционной бирже), а для спекулятивных операций.

Экзотические бинарные опционы

Экзотические опционы не имеют собственных номиналов, а также обязательных котировок исполнения. Но при этом они могут быть исполнены при соблюдении ряда заранее оговоренных условий.

История возникновения экзотических деривативов

Экзотические опционы активно используются трейдерами по всему миру уже на протяжении тридцати лет. Хотя сам термин «экзотические опционы» появился совсем недавно, не более чем десять лет назад. Во второй половине шестидесятых годов, на торговых площадках Соединенных Штатов Америки впервые трейдерам были представлены так называемые барьерные производные инструменты. Само же обозначение «экзотический» впервые было использовано в выпущенной в 1990 году монографии известного финансового эксперта Рубинштейна.

Стоит отметить тот факт, что само по себе создание на опционном рынке столь специфической формы производных инструментов было неизбежным. Все дело в том, что торговать экзотическими опционами было намного проще, ведь они куда более гибки и просты в использовании, чем, например, стандартные опционные контракты. С самого начала торговые операции с использованием экзотических производных инструментов постоянно росли в количестве. Так что повсеместное использование их в финансовом мире было лишь вопросом времени. Вплоть до 73 года прошлого века, торговать опционными деривативами можно было на простой торговой площадке. Однако, опционные контракты, которые сформировались позднее, смогли раз и навсегда завоевать мировой рынок капиталов. Такое положение дел неизбежно привело к развитию теорий оценки премии опционов и последующее их использование во многих трейдинговых стратегиях и автоматических алгоритмах.

Финансовый эксперт Рубинштейн

Другими словами, операции с экзотическими опционами дали трейдерам возможность самостоятельно изменять правила премиальных выплат. И если рассматривать операции с данными деривативами с точки зрения классического хеджирования, то они открывают уникальную возможность получить гарантированный доход при наличии существенных и неустойчивых факторов на производном рынке. Также, операции с экзотическими опционами открыли трейдерам доступ к извлечению дополнительного дохода, получение которого попросту невозможно на стандартных торговых площадках.

Виды экзотических опционов

По состоянию на сегодняшний день на опционном рынке можно встретить значительное число различных комбинаций экзотических деривативов. Среди них:

  • Азиатские экзотические опционы;
  • Составные или, как их еще нередко называют, «сложные» деривативы;
  • Цифровые опционы (более известные в России как бинарные);
  • Барьерные производные инструменты.

Однако, несмотря на столь значительный разбор вариаций экзотических деривативов, в России, как и во всем мире, наиболее востребованными являются как раз цифровые или, как их более часто называют, «бинарные опционы».

Инвестиции в экзотические опционы

Сегодня в России представлены различные виды экзотических производных инструментов, но большую популярность имеют все-таки бинарные. Объясняется это тем, что бинарные опционы открывают трейдерам большие возможности заработать деньги, чем, к примеру, барьерные или составные деривативы. При этом цифровые опционы отличаются еще и широким выбором базовых активов.

Одной из самых крупных и первых брокерских компаний, которая открыла доступ к рынку экзотических опционов, была Альпари, именно поэтому в дальнейшем примеры будут основываться на основании данной фирмы. По состоянию на сегодняшний день Альпари занимает лидирующие позиции не только по количеству клиентов, но и по объемам собственных средств, что является следствием выверенных действий сотрудников фирмы. По сути, можно говорить о том, что Альпари стала той первой фирмой, которая способствовала активному развитию цифровых опционов на территории России. Хотя сейчас сфера деятельности Альпари распространяется не только в России, но и на территории всех стран постсоветского пространства.

Что представляют собой инвестиции в экзотические цифровые опционы?

У такого вида экзотических опционов, как бинарные деривативы, есть масса преимуществ перед всеми остальными видами торговых инструментов. Как уже указывалось выше, главное из них заключается в возможности строгого контроля не только прибыли, но и возможных убытков. К примеру, как свидетельствуют отзывы на сайте компании Альпари, еще перед входом в рынок трейдер четко знает, сколько он может заработать. При этом минимальный уровень доходности бинарных опционов Альпари составляет 70 процентов от изначально вложенных средств. К слову, просматривая многочисленные отзывы на сайте компании Альпари можно найти примеры реально заключенных сделок, что вполне может пригодиться в реальных торгах.

Торговля бинарными опционами, как указывают отзывы на сайте Альпари, являет собой покупку не самого актива, а специфический договор с собственным сроком истечения (время экспирации). При этом, как указывалось выше, данное соглашение между двумя участниками торгового процесса, ограничивает как возможную прибыль, так и возможные риски трейдера тем самым, делая его торговлю намного проще и выгодней, чем, к примеру, трейдинг на рынке Форекс.

В торговле бинарными опционами существует два вида контракта: Пут и Колл. Хотя стоит отметить, что есть и многие их вариации, как например, в компании Альпари (выше/ниже, вверх/вниз и т.д.). Покупая цифровой опцион Пут, трейдер ставит на падение цены по выбранному им активу. Что же касается дериватива Колл, то тут все с точностью наоборот, то есть трейдер ставит на рост котировок. Например, сделав покупку бинарного опциона на рост актива (контракт Колл) по цене в 25 долларов, трейдер при любом развитии событий не потеряет больше 25 долларов. Но при этом его прибыль ничем не ограничена, и он может получить 100 и более пипов на каждый вложенный им в сделку доллар США.

Заключение: как заработать на рынке опционов

В заключение стоит сказать, что использование таких экзотических деривативов, как «бинарные опционы» являет собой довольно быстрый способ заработка на финансовом рынке. Однако для стабильного и высокого заработка трейдеру не обойтись без наличия значительного массива знаний и опыта. Трейдер должен уметь эффективно и своевременно использовать поступающую информацию и, как свидетельствуют отзывы на сайте брокерской компании Альпари, овладев даже основными принципами трейдинга цифровыми деривативами, можно получить прибыль, недоступную даже для спекулянтов такого волатильного рынка, как Форекс.

Важно отметить, что вопросы требуют от человека нахождения сложных ответов. Экзотические опционы здесь не исключение. В торговле цифровыми деривативами на первый план выходит уровень образованности и профессионализма спекулянта. Раз или два заработать деньги на бинарном рынке может каждый, однако стабильно торговать цифровыми опционами могут только те трейдеры, которые осмысленно подходят к торгам и оценивают ее исключительно как работу, а не игру в казино.

Рынок экзотических опционов – это механизм, который к тому же живет по собственным правилам, а потому желающий вынести с рынка прибыль должен принять эти правила и постоянно совершенствоваться. Наверное, самой большой ошибкой многих трейдеров является нескончаемая погоня за «супер прибыльной стратегией». Однако на практике их трейдинг все больше напоминает игру в казино, а на бирже, как указывалось выше, нужно много работать для получения результата.

Экзотические опционы и операции

В середине 1980-х гг. новые условия выполнения финансовых операций, диктуемые усложняющимися стратегиями, сформировали спрос на финансовые продукты, которые позволяли бы получить желаемый профиль денежного потока. Иными словами, эти финансовые продукты должны были иметь функцию выплат, которую можно было бы изменить но желанию покупателя. Первоначально подобные выплаты строились синтетически с помощью линейной комбинации из выплат простых опционов, по такие построения оказывались слишком дорогими, и за короткий срок на рынке появилось около десятка экзотических опционов.

Экзотические опционы — это более гибкие финансовые инструменты по сравнению с обычными производными контрактами, призванные удовлетворять индивидуальные требования заказчика. Они помогают участникам рынка, которые постоянно находятся под воздействием сложных рисков, тем, что определенным способом делают эти риски более управляемыми. Экзотические опционные продукты помогают клиентам, которым необходимо создать очень точные схемы управления рисками, чтобы оптимизировать воздействие рыночных факторов.

Экзотические опционы можно разделить на две большие группы: динамические опционы, зависящие от динамики цены базисного актива за период их действия, и многофакторные опционы. В свою очередь, динамические опционы можно разделить на два вида: зависящие от среднего значения цены и зависящие от одного или нескольких значений цены.

Группа динамических опционов (табл. 6.2). Опцион со средней ценой — это азиатский опцион (Asian option), его еще называют опционом средней ставки (Average-rate option). Он отличается от обычного европейского опциона тем, что на момент истечения контракта в качестве енотовой цены, которая сравнивается с ценой исполнения, берется среднее значение енотовых цеп базисного актива за весь или определенный период действия контракта.

Временные моменты наблюдений для расчета средней цены обычно зависят от структуры риска по базисному активу. Средняя цепа может определяться как среднее арифметическое — простое или взвешенное, когда определенные веса придаются значениям цен па особые даты. Средняя цена также может быть средней геометрической наблюдавшихся цен. Обычно средние значения цен рассчитываются па основе ежедневных цен закрытия базисного актива.

Азиатские опционы находят широкое применение на валютном рынке, рынках энергоресурсов и металлов. Финансовый результат держателя азиатского опциона зависит от средней цены. Среднее значение переменной всегда имеет меньшую дисперсию, чем сама переменная. Кроме того, чем больше количество наблюдений, тем меньше дисперсия. Поэтому азиатские опционы дешевле своих стандартных аналогов. Цена азиатского опциона быстро уменьшается до тех пор, пока количество наблюдений для расчета средней цены

Таблица 6.2. Динамические опционы

не достигнет порядка 15-20. Дальнейшее увеличение количества наблюдений уже слабо сказывается на цене опциона.

У опционов со средним значением цены исполнения (average-strike option) цена исполнения определяется как среднее значение енотовых цеп базисного актива за определенный период времени. Данная цена исполнения сравнивается на дату истечения опциона с ценой енот базисного актива в этот день. Такие опционы менее популярны, чем азиатские.

Опционы, зависящие от одного или нескольких значений цены базисного актива, называют барьерными (barrier option). Барьерные опционы аналогичны обычным опционам колл и пут, по включают еще одну цепу исполнения, которая называется барьерной ценой (barrier, или trigger price).

Существует два вида барьерных опционов: нок-аут (knock-out option) и нок-ин (knock-in option). Опцион нок-аут — это обычный европейский опцион, но он прекращает свое существование, как только цена базисного актива достигает некоторой барьерной цены. Но если за период действия опционного контракта цена базисного актива не достигла барьерной цены, то выигрыши-проигрыши для покупателя и продавца опциона будут аналогичны выигрышам-проигрышам европейских опционов.

Когда приобретается опцион нок-ин, то приобретается обычный европейский опцион. Однако он не начинает действовать до тех пор, пока цена базисного актива не достигнет барьерной цепы. Поэтому если за период, на который рассчитан опцион нок-ин, цена базисного актива не достигнет барьерной цепы, то европейский опцион так и не начнет своего тестирования.

Наиболее распространенными считаются опционы нок-аут. В стандартной ситуации для опционов нок-аут и нок-ин барьерная цена располагается в направлении, противоположном выигрышной динамике, т.е. для опционов колл она ниже цены исполнения, а для опционов пут — выше. Однако может быть и противоположное расположение барьерной цены. Цепа барьерных опционов меньше премии обычных европейских. Чем ближе барьерная цена к цене исполнения, тем дешевле опцион нок-аут, так как тем больше вероятность, что он прекратит свое существование досрочно. Для опциона нок-ин наблюдается обратная ситуация.

В барьерных опционах барьерная цена может быть задана на основе как цепы базисного актива (внутренний барьер), так и цены другого актива (внешний барьер). Наиболее характерным признается первый вариант. Существуют двойные барьерные опционы (double-barrier option). Соответственно они включают две барьерные цены. Такие опционы дешевле обычных барьерных опционов.

Существуют две разновидности опционов лукбэк (lookback option): опцион с плавающей ценой исполнения и опцион с фиксированной ценой исполнения. В первом случае цена исполнения опциона устанавливается только в последний день его действия. В качестве цены исполнения берется наименьшая (для опциона колл) или наибольшая (для опциона пут) цена спот базисного актива, которая существовала в период действия опциона.

Таким образом, опцион колл лукбэк дает возможность приобрести базисный актив по наименьшей цене, существовавшей в период его действия, а опцион пут лукбэк — продать его по наивысшей цене. Если расчеты между сторонами осуществляются только в денежной форме, то для определения финансового результата цена исполнения сравнивается с ценой спот базисного актива в последний день действия контракта. У опциона лукбэк с фиксированной ценой исполнения для расчетных целей в качестве спотовой цены базисного актива берется наилучшая енотовая цена, которая существовала за весь период действия контракта. Для опциона колл это наибольшая, а для пут — наименьшая цена базисного актива. Опционы лукбэк, естественно, дороже обычных опционов.

В рамках лестничного опциона (ladder option), другого вида экзотического опционного контракта, оговаривается, что цена исполнения периодически пересматривается при достижении цепы базисного актива определенного уровня (ступеньки). Таких пересмотров может быть несколько. При каждом пересмотре фиксируется прибыль для держателя опциона, которая равна разности между ценами исполнения опциона. Если в последний день действия контракта цена спот базисного актива выше (ниже) последней цены исполнения, то эта разность также фиксируется как прибыль по опциону колл (нут).

Клик-опцион (clique option) аналогичен лестничному опциону, только новые цены исполнения фиксируются в оговоренные моменты времени и равны текущей цене базисного актива.

Выкрик-опцион (shout option) похож на клик-опцион с той разницей, что держатель сам определяет время, когда он будет фиксировать (выкрикивать) новую цепу исполнения. Новая цена исполнения равна цене енот базисного актива в момент выкрика. Держатель опциона фиксирует прибыль, равную разности между ценами исполнения. На момент истечения контракта держатель получит дополнительную прибыль, если опцион будете выигрышем относительно повой цены исполнения. Как правило, в контрактах предоставляется право одного выкрика, однако их может быть и больше.

Группа многофакторных опционов (табл. 6.3). Многофакторные опционы — это опционы на несколько базисных активов. Среди них можно выделить три основные группы опционов: радуга (rainbow option), корзина (basket option) и кванто (quanta option). Кроме того, существуют и другие разновидности опционов. Они характеризуются тем, что их стоимость определяется ценами двух или более активов, а также корреляцией между цепами этих активов.

Если в основе опциона лежат два базисных актива, то его называют двухцветной радугой, и в общем случае, если это п активов — «-цветной радугой. Опцион может иметь разновидность — out performance (па самых лучших условиях) option. Данный опцион дает право владельцу получить разницу в доходности между двумя базисными активами. На день истечения опциона рассчитывается прирост стоимости (в процентах) базисных активов за период действия контракта. Если доходность оговоренного базисного актива превысит доходность второго актива, то разница между доходностями умножается на фиксированный в контракте множитель (номинал). Полученная сумма и является выигрышем покупателя опциона. В противном случае опцион не исполняется.

Другая разновидность опциона радуга — это «лучший выбор» (better-of options) или «худший выбор» (worse-of options). В качестве примера можно представить опцион на два фондовых индекса. Покупатель радуги — лучший выбор получит результат относительно индекса, доходность которого увеличилась в большей степени, и наоборот.

Следующая разновидность этой группы опционов — опцион на спред (spread option). По данному опциону выплата определяется па основе разности (спреда) между ценами двух активов в момент заключения и истечения контракта. Например, инвестор покупает опцион на спред между доходностями одногодичной и трехгодичной облигаций, если ожидает, что величина спреда между их доходностями

Таблица 6.3. Многофакторные опционы

изменится. Положительная разность между значениями спредов умножается на номинал контракта. Данная сумма является выигрышем покупателя.

Для опциона кванто (quanta option) величина платежа определяется па основе цены базисного актива одной страны, а выплата осуществляется в валюте другой страны. В момент заключения контракта устанавливается валютный курс, по которому будет происходить пересчет результата в случае исполнения опциона. Такой опцион позволяет инвестировать средства в иностранные активы и исключает риск изменения валютного курса.

Корзинный опцион (basket option) — один из наиболее популярных из всех многофакторных опционов. Такой опцион образован целым спектром базовых активов. Корзинные опционы предлагают эффективный способ хеджирования валютной позиции. Премия по нему значительно ниже составной премии по отдельным опционам благодаря корреляции между активами.

Среди бинарных опционов существует несколько разновидностей (табл. 6.4): «деньги или ничего» (cash or nothing) и «актив или ничего» (asset or nothing). По первому опциону предусмотрена фиксированная сумма выплаты его держателю в случае, если опцион окажется выигрышным па день истечения контракта (эта разновидность называется «все или ничего» (all-or-nothing option) или хотя бы раз в течение действия контракта (эта разновидность называется «одно касание» — one touch option).

Бинарный опцион «деньги или ничего» может заключаться относительно двух базисных активов. Существуют четыре разновидности данного опциона. Первая — это опцион колл. По данному опциону выплачивается определенная сумма денег, если на момент истечения контракта цены спот базисных активов выше установленных цен исполнения. По опциону пут сумма выплачивается, если на момент истечения контракта цепы спот базисных активов ниже установленных цен исполнения. Выплата по разновидности опциона «вверх и вниз» (up-down) происходит, если па момент истечения контракта цена спот первого актива выше цены исполнения, а второго ниже. Выплата по опциону «вниз и вверх» (down-up) происходит, если цена спот первого актива ниже цепы исполнения, а второго выше.

По опциону с условной премией величина премии устанавливается при заключении контракта, однако выплачивается

Таблица 6.4. Комбинированные опционы

в момент его истечения, если только он окажется выигрышным. В противном случае премия не уплачивается. Финансовый результат для держателя при исполнении опциона рассчитывается аналогично случаям для европейских опционов колл и пут.

Опцион на опцион позволяет его держателю в определенный момент времени в будущем решить, будет ли это колл или пут. В рамках данного опциона возможны четыре разновидности:

  • 1) колл на колл, когда покупатель опциона приобретает право купить в будущем колл на соответствующий базисный актив;
  • 2) колл на пут, когда покупатель опциона покупает право купить в будущем пут па соответствующий базисный актив;
  • 3) пут на пут, когда покупатель опциона покупает право продать в будущем пут на соответствующий базисный актив;
  • 4) пут на колл, когда покупатель опциона покупает право продать в будущем колл на соответствующий базисный актив.

Опцион с правом выбора позволяет покупателю в определенный момент времени выбрать, будет ли он держателем опциона колл или пут. В простом случае цена исполнения и время истечения выбираемых контрактов являются одинаковыми. В более сложном случае цены исполнения и сроки истечения опционов колл и пут различаются.

«Промежуточные» опционы по своим особенностям находятся где-то между американскими и европейскими типами опционов, поэтому их еще называют «бермудские» или «среднеатлантические». Владелец квазиамериканского опциона имеет право его исполнить только в определенные, заранее оговоренные в опционном контракте даты в период до исполнения опциона. «Окно» для исполнения может быть как определенным днем, так и несколькими днями. Более того, может быть несколько окон для исполнения опциона. В этом случае, если владелец предпочел не исполнять опцион в течение первого временного окна, он имеет право исполнить его в следующий оговоренный в контракте период. Очевидно, что по мере того, как время всех периодов для исполнения приближается к сроку существования опциона, квазиамериканский опцион становится все больше идентичен американскому опциону. Функция выплат по данному опциону эквивалентна функции выплат но обычному опциону.

Если рассматривать экзотические опционы с точки зрения хеджирования, то, как показал опыт, они предоставляют возможность получать гарантированные доходы в неустойчивых рыночных условиях и дополнительные доходы при низких процентных ставках. В большинстве случаев они отличаются не только удивительной гибкостью, но и относительной дешевизной но сравнению с известными комбинациями из простых опционов.

Что такое опционы. 5 примеров хеджирования опционами.

Опционы – продвинутый финансовый инструмент, поэтому даже если говорить о том, что такое опционы простыми словами, все равно получается сложновато. Особенно, когда речь заходит про хеджирование опционами .

Но мы приложили максимум усилий, чтобы в этой статье доступно, интересно и с пользой разъяснить:

  • что такое опционы ;
  • как происходит хеджирование опционами;
  • кто такой покупатель опционов, и чем он отличается от продавца;
  • почему доход по опционам бывает неограниченный, а риски ограничены;
  • какие бывают стратегии при хеджировании опционами;
  • как купить или продать опцион на бирже.

Опцио́н, или опционный контракт (лат. optio — выбор, желание) — договор, по которому покупатель опциона получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (акции, товара, валюты) по определенной цене в указанное в договоре время в будущем.

По данным Чикагской товарной биржи, популярность опционов возрастает каждый год на 5%. Так, в 2020 году средний дневной оборот опционного рынка составляет около 4 миллионов долларов США.

Начни пользоваться ATAS абсолютно бесплатно! Первые две недели использования платформы дают доступ к полному функционалу с ограничением истории в 7 дней.

Какая уникальная особенность опционов

Все дело в стоимости опциона. Она фиксируется в момент его покупки и остается неизменной до исполнения опциона. Поэтому риск покупателя опциона является фиксированным. А вот продавцы опционов рискуют очень сильно, но об этом позже.

Опционы – это срочные контракты, поэтому у каждого опционного контракта имеется последний день обращения, день экспирации. В этом плане опционы похожи на фьючерсы ( что такое фьючерсы ). Недельные, месячные, квартальные и годовые опционы помогают планировать коммерческую деятельность.

По моменту исполнения опционы бывают американского и европейского типа:

  • американские опционы могут быть исполнены в любой момент;
  • европейские опционы не могут быть исполнены до экспирации;

Держатель опциона имеет право:

  • исполнить опцион, т.е. потребовать от продавца опциона поставить ценную бумагу или товар;
  • продать опцион другому участнику;
  • дождаться экспирации и получить остаток его стоимости.

Продавец опциона:

  • обязан исполнить опцион по требованию держателя, т.е. поставить активы по оговоренной в опционе цене;
  • имеет право передать опцион другому участнику, который примет на себя обязательства исполнения опциона по текущей цене;
  • обязан обеспечить повышенное гарантийное обеспечение, т.к. несет риск неограниченного убытка.

Зачем нужны опционы

Основным предназначением опциона является применение его в качестве страховки (хеджирования) от негативного сценария на фьючерсном рынке валют, акций, товаров.

Базовыми активами для опционов выступают:

товарные фьючерсы;

валютные фьючерсы;

– фьючерсы на акции;

– фьючерсы на индексы.

То есть, если мы имеем дело с опционом на валютный фьючерс, то в этом случае базовым активом (БА) является валютный фьючерс.

Цена базового актива меняется в зависимости от спроса и предложения трейдеров, которые ожидают снижения или роста цена БА. Однако их прогнозы относительно будущей стоимости БА могут не сбыться. И чтобы снизить риск убытка, на помощь приходят опционы.

Различные техники хеджирования опционами будут рассмотрены ближе к завершению этой статьи

Как купить опцион на бирже

Купить или продать опцион не сложнее операции с фьючерсами. Выполнение операции осуществляется через брокера. Получив от вас заявку на покупку опциона, брокер отправляет ее в ядро биржи.

Если вы отправляете лимитную заявку, она выставляется в биржевом стакане по указанной цене. Рыночная заявка будет исполнена за счет встречных заявок. Для уменьшения проскальзывания рыночной заявки убедитесь, что биржевой стакан заполнен встречными заявками, потому что некоторые опционы имеют низкую ликвидность.

Биржевой стакан на рынке опционов устроен таким же образом, как и на фьючерсах.

Выше текущей цены расположились заявки на продажу, ниже – заявки на покупку. Для выставления заявки на покупку потребуется гарантийное обеспечение в размере цены опциона + комиссия брокера.

Чтобы открыть позицию на продажу опциона, потребуется повышенное гарантийное обеспечение, которое в несколько раз превышает стоимость опциона.

Открытая позиция в опционе приводит к появлению вариационной маржи, т.е. состояние депозита будет меняться в зависимости от стоимости опциона. Для закрытия купленного опциона достаточно его продать. И наоборот – чтобы закрыть позицию по проданному опциону, необходимо его купить. Для исполнения опциона необходимо отправить брокеру приказ об исполнении опциона.

Обратите внимание на картинку выше. Si066000BW8 – это уникальный биржевой код конкретного опциона. Чтобы лучше понять, как кодируются опционы на Московской бирже, обратитесь к спецификации кодов по ссылке: https://www.moex.com/s205 .

Что такое страйк

Для одного базового актива существует множество опционов, потому что разные опционы отображают все возможные цены на один и тот же базовый актив. Участник рынка сам выбирает цену, по которой хочет купить опцион.

Например. Представьте, что стоимость фьючерса на нефть Brent может быть любой в диапазоне от 65$ до 96$ за баррель. Весь этот диапазон возможных цен биржа дробит на деления с шагом цены в 1 доллар. Получается сетка цен. Каждая цена в этой сетка называется страйком. Имеем сетку страйков: 65, 66, 67…95, 96.

Затем для каждого страйка биржей создаются два опциона Call и Put.

  • опцион Call страхует от роста цены БА;
  • опцион Put страхует от снижения цены БА.

Страйк является важным понятием, поэтому уделим больше внимания тому, как он работает.

Страйк – это цена, по которой покупатель вправе исполнить опцион, т.е. обменять опцион на фьючерсный контракт. Страйк опциона фиксируется в момент приобретения опциона и остается неизменным на весь срок жизни опциона.

Для держателя опциона страйк – это указатель на цену базового актива, по которой он хотел бы приобрести актив в будущем. Покупатель опциона вправе приобрести опцион с любым страйком из доступного диапазона.

Но есть нюанс. Страйков – много, но “текущий страйк” – один.

Что такое текущий страйк?

Цена базового актива меняется в зависимости от спроса или предложения и всегда указывает на текущий страйк .

Допустим, если стоимость нефти составляет 65.73$, то текущим является 66-ой страйк. Если стоимость нефти снизится до 65.49$, то текущим страйком станет 65-ый и т.д. Поэтому значение “текущего страйка” постоянно меняется.

Приведем наглядный пример с использованием базового актива Si на Московской бирже и опционных страйков:

  • цена БА с 65876 по 66125 относится к 66000 страйку;
  • цена БА с 66126 по 66375 относится к 66250 страйку;
  • цена БА с 66376 по 66625 относится к 66500 страйку и т.д.

Образно выражаясь, можно сказать, что цена базового актива двигает текущий страйк по заранее установленной сетке страйков.

Что такое доски опционов

Возьмем рынок золота. По факту, на срочном рынке золота есть несколько фьючерсов с разным сроком экспирации. А на каждый фьючерс – набор опционов с разными страйками. Чуток запутанно, не правда ли?

Поэтому для удобства и упрощения работы с опционами применяются доски опционов . Это такие таблицы, в которых можно настраивать собственные параметры для отображения опционов, например:

  • код опциона;
  • цена опциона;
  • количество открытых позиций;
  • страйк;

Пример. Возьмем доску опционов для нефтяного фьючерса BR-2.19 на Московской бирже с датой исполнения 28.01.2020. К этому контракту торгуются 26 опционов Call и 26 опционов Put, где шаг цены между опционами равен 1 доллару США. Участник рынка выбирает опционы из диапазона цены от 65$ до 90$.

Например, текущая стоимость нефти 75$. Если участник рынка ожидает рост цены к 80$ и/или выше, он может купить опцион с кодом BR000080BL8 за 1,76$. Для держателя опциона риск составит 1,76 доллара с каждого контракта и останется неизменным до экспирации. Другой участник рынка также ожидает рост, но предпочитает купить фьючерс, а риск ограничивает стоп-лосс ордером. Крупные игроки могут двигать цену в зону скопления стоп-лосс ордеров для набора позиции. После чего крупный игрок развернет рынок и поддержит дальнейший рост. Для держателя опциона такие манипуляции не страшны, а вот держатель фьючерса зафиксирует свой убыток по стоп-лосс и выйдет из игры с минусом.

Открытый интерес и опционы

В ходе торгов на бирже в опционных контрактах формируется открытый интерес, который означает количество открытых позиций между покупателями и продавцами. Открытый интерес транслируются биржами, например на бирже CME открытые позиции по опционам на пару EUR/USD выглядят так:

На Московской бирже открытый интерес можно проанализировать на доске опционов. Она доступна по ссылке:
https://www.moex.com/ru/derivatives/optionsdesk.aspx .

Что такое опционы “ в деньгах ”

Согласно официальной терминологии, опционы могут находиться:

Опцион Call будет в деньгах, если цена базового актива превысит страйк.

Опцион Put будет в деньгах, если цена базового актива станет ниже страйка;

Опцион Call считается вне денег, при условии, что цена базового актива ниже страйка.

Опцион Put считается вне денег, при условии что цена БА выше страйка.

Опционы Call и Put считаются около денег, если цена базового актива равняется страйку или близка к нему.

Опционы в деньгах приносят его держателю прибыль. Чтобы зафиксировать прибыль, держатель опциона может продать его другому участнику рынка, в этом случае вариационная маржа превратится в доход.

Если вы никогда не торговали опционами и читаете рекламу о крупных заработках трейдеров опционами, то можете сложить впечатление, что опционы обеспечивают легкий заработок, но это не так.

Опционы в деньгах всегда имеют высокую стоимость, а значит возможный убыток достаточно высок, хотя и является фиксированным:

Из таблицы следует, что текущим страйком является уровень 66000, это значит, что базовый актив торгуется в диапазоне 65876-66125. Все опционы Call ниже уровня 65500 находятся “в деньгах”, все опционы Call выше уровня 66500 находятся “вне денег”, опционы в диапазоне от 66750 до 66250 находятся “около денег”.

Пример. Допустим, мы приобретаем один опцион Call 66000, его цена составляет 677 руб. за 1 контракт. Если мы исполним купленный опцион, то получим открытую лонг позицию по фьючерсу по цене 66000.

Данная операция не будет иметь смысла, ведь можно просто купить фьючерс по текущей цене, при этом не платить премию за опцион (премия за опцион – это сумма, уплаченная покупателем продавцу). Поэтому мы ожидаем роста фьючерса и держим опцион. Если наш прогноз верный, и цена фьючерса в ближайшие пару дней достигнет уровня 67000, то купленный опцион подорожает примерно до 1266 руб. Теперь мы можем продать опцион другим участникам рынка и получить прибыль. Если цена в ближайшие пару дней не будет расти, или – еще хуже – начнет падать, то купленный опцион будет терять свою стоимость.

Ценообразование опционов

Факторы, влияющие на цену опциона:

– спрос и предложение;

– цена базового актива;

– время до экспирации;

– волатильность базового актива;

– процентная ставка (если валютные опционы);

– дивиденды (если опционы на акции).

Цена опциона рассчитывается биржей и является теоретической ценой. Но на практике, текущая цена может незначительно отличаться от теоретической, потому что трейдеры могут изменять цену опциона в процессе биржевого торга.

Если цена базового актива меняет текущий страйк, то теоретическая цена пересчитывается биржей, а оставшиеся лимиты удовлетворяются маркет-мейкером, чтобы выровнять текущую цену с теоретической.

Время всегда играет против держателя опциона, с каждым днем опцион дешевеет. Продавец опциона в таком случае выигрывает, оставляя себе часть премии.

Если к экспирации опцион останется не в деньгах, то продавец оставит себе всю премию, уплаченную покупателем. Если опцион окажется глубоко в деньгах, то продавец не только вернет всю премию, но и вынужден будет покрыть за свой счет прибыль держателю опциона.

Существуют стратегии заработка на продаже опционов, благодаря временному распаду. Трейдер продает опцион, ждет распада цены, оставляет себе премию.

Временной распад заложен в формулу определения теоретической цены опциона. Чем больше времени до экспирации тем дороже опцион, и наоборот. К экспирации многие опционы обесцениваются в ноль. Это наглядно можно продемонстрировать картинкой на низко-волатильном рынке.

Однако среди трейдеров ходит шутка: “не продавайте родину, мать и опционы!”, имея в виду высокую рискованность этого занятия.

Почему продажа опционов является высокорисковой торговлей?

Ответ на этот вопрос можно продемонстрировать наглядно графиком.

Относительно недавно, а именно 9 апреля 2020 года, российский рынок “тряхнуло” на новостях о санкциях. На графике – опцион Put на индекс РТС со страйком 90000. Данный страйк содержал аномально большое количество открытого интереса. Убытки продавцов достигали 2700% от первоначально полученной премии.

Поэтому продажа “голых” опционов (“голые” – значит, что они не имеют страхующих позиций) является наиболее высоко рискованной торговлей.

Экспирация опционов

Экспирация опциона – это дата, после которой опцион ликвидируется, а остаточная стоимость возвращается держателю, если опцион не исполнен или не продан другому участнику.

В момент экспирации опционов:

  1. права и обязанности продавцов и покупателей аннулируются
  2. освобождаются гарантийные обеспечения
  3. клиринговая палата перераспределяет маржу между покупателями и продавцами.

Возможно, вы наблюдали странные, ничем не обусловленные, сильные направленные движения цены фьючерсных контрактов, которые не укладываются в классический технический или объемный анализ. Часто такие необъяснимые движения являются результатом приближения экспирации. В завершении статьи мы продемонстрируем то, что имеется в виду.

Почему так происходит? Дело в том, что в ходе своей деятельности продавцы опционов могут накапливать значительный отрицательный баланс. И чтобы экспирация опционов не зафиксировала этот убыток, эти трейдеры стремятся избавиться от таких опционов. Крупный продавец опционов способен двигать базовый актив к уровню, где убытки по одним опционам компенсируются премиями по другим. После экспирации давление на рынок прекращается и цена продолжает естественное движение на основе спроса и предложения.

Опционные уровни

Что такое опционные уровни, и как они влияют на рынок? Рассмотрим для объяснения пример. Возьмем опционные контракты фьючерса на индекс РТС:

Страйки с максимальным открытым интересом образуют опционные уровни , которые как правило выступают уровнями поддержки или сопротивления. Однако максимальный объем открытого интереса на конкретном страйке вовсе не означает, что цена развернется от уровня, в каждой конкретной ситуации события развиваются по индивидуальному сценарию.

Для определения опционного уровня воспользуйтесь формулой:

страйк с повышенным интересом + средневзвешенная цена опционного контракта

Средневзвешенная цена учитывает только те сделки, которые привели к увеличению открытого интереса, поэтому общий объем торгов не учитывается.

Почему опционные уровни работают как поддержка и сопротивление

Почему опционные уровни оказывают поддержку и сопротивление, и кто заинтересован в удержании цены? Ответ кроется в распределении прав и обязанностей между покупателями и продавцами опционов.

Покупатель опционов обладает только правами, а продавец опционов – обязанностями. Риск покупателя опционов ограничен стоимостью покупки, риск продавца опциона не ограничен и может привести к потере депозита. Из этого следует, что в удержании опционных уровней заинтересован продавец, однако его возможности заранее не известны. Крупный маркет-мейкер (скорее всего) удержит уровень, но если вместо него сидит толпа мелких спекулянтов, то более вероятней, что цена пробьет уровень и пойдет дальше.

Рассмотрим работу опционных уровней на примере. Мы будем использовать исторические данные, поэтому вернемся немного в прошлое. За основу возьмем контракт SiZ7, торгуемый на Московской бирже. Это квартальный фьючерсный контракт декабря 2020 года.

17 сентября 2020 прошла экспирация августовских опционных контрактов, ее и возьмем за точку отсчета. Обратите внимание, что цена фьючерса до 17 сентября торговалась выше уровня 60450. После экспирации старые опционные уровни прекращают работать, новые уровни вступают в права.

Расчет показал, что опционное сопротивление находится на уровне 59300, а поддержка на уровне 58000. После экспирации цена начала плавное снижение. 1 сентября цена мощным нисходящим движением пробила верхний уровень 59300 и закрепилась между опционными уровнями вплоть до следующей экспирации 21 сентября 2020.

Данный пример наглядно демонстрирует влияние опционных уровней на фьючерсный рынок. Обладая информацией об опционных уровнях, вы будете способны понимать рыночные движения более объективно.

5 примеров хеджирования опционами

Как уже упоминалось в начале статьи, основное предназначение опционов – это страхование (или хеджирование) от неблагоприятных сценариев на финансовом рынке. Рассмотрим 5 основных примеров хеджирование опционами.

Пример №1. Стратегия на рост акции.

Инвестор желает приобрести акции компании по цене 150 руб. в ожидании роста. Чтобы застраховать себя от снижения стоимости акции, инвестор приобретает опцион Put по текущему страйку. Если акция продолжит расти, то убыток по опциону будет фиксированный и равен стоимости покупки. Если акция начнет падать, то купленный опцион после прохождения точки безубыточности начнет приносить инвестору прибыль. При такой стратегии убыток инвестора ограничен, а прибыль неограничена.

Пример №2. Стратегия с расчетом на падение. Купленный медвежий пут спред.

Инвестор ожидает падение рынка. В этой стратегии предусмотрена продажа опциона Put и покупка опциона Put с более высоким страйком. При использовании такой стратегии и прибыль и убыток инвестора будут ограниченными.

Пример №3. Купленный стреддл.

Купленный стреддл подразумевает одновременную покупку опциона Call и Put на одном страйке. Такая комбинация позволяет заработать на волатильности. Не важно в какую сторону пойдет рынок, купленные опционы обеспечат прибыль. При отсутствии волатильности убыток инвестора будет ограничен уплаченными премиями.

Пример №4. Купленный стренгл.

Пример №5. Хеджирование валютных рисков.

Опционы, также как и фьючерсы, позволяют хеджировать валютные риски . Страховка от падения курса иностранной валюты предполагает собой покупку иностранной валюты и покупку опциона Put с текущим страйком.

  • При удорожании иностранной валюты – убыток по опционам будет ограниченным.
  • При удешевлении иностранной валюты – опционы (после прохождения точки безубыточности) принесут держателю прибыль.

В отличие от хеджирования фьючерсами, которое лишь выравнивает баланс рисков, хеджирование опционами может принести трейдеру прибыль.

В данном примере справедливо обратное. Для хеджирования от повышения стоимости иностранной валюты инвестор держит национальную валюту и покупает опцион Call с текущим страйком.

  • При повышении курса иностранной валюты – опцион (после прохождения точки безубыточности) будет приносить прибыль.
  • В случае укрепления национальной валюты – убыток по опциону ограничен стоимостью приобретения.

Заключение

В заключении мы покажем ситуацию, которая произошла на российском рынке в тот момент, когда готовилась эта статья. Эта ситуация наглядно демонстрирует:

– как может повлиять на рынок экспирация опционов;

– как ошибаются участники рынка;

– как ломаются фигуры технического анализа.

Итак, 15 ноября 2020 года – день экспирации ноябрьских опционов. Фьючерсный контракт SiZ8 на пару USD/RUB на графике сформировал фигуру “вымпел” – классическая модель технического анализа продолжения тренда.

Проанализируем активность внутри треугольника. Для удобства представим рейнджевый график от 13 ноября, который позволяет нам устранить рыночный шум и выявить важные участки накопления крупной позиции.

На представленном графике два индикатора Cluster search и Open Interest. Cluster search ищет кластеры с объемом более 2000 контрактов с перевесом bid-ask 80% (синие квадраты). Такие настройки индикатора Cluster search помогают искать кластера, в которых объем покупок превышает объем продаж на 80%, при общем объеме покупок не менее 2000 контрактов.

Другие примеры настроек индикатора Cluster Search – в этой статье

График в формате RangeUS с настройками 0/75/50 фильтрует рыночный шум и наглядно показывает нам горизонтальные диапазоны и тренды.

Индикатор Open Interest визуализирует изменение открытого интереса по инструменту. На открытии сессии значение открытого интереса составляло 2 495 294, к закрытию сессии значение увеличилось на 104 824.

Сочетание RangeUS графика и индикаторов Open Interest, Cluster search позволяет выделить участки, в которых набираются позиции.

Показания индикаторов могут интерпретироваться, как набор лонг позиций активным крупным рыночным игроком в диапазоне 67950-68220.

К концу сессии цена закрылась на уровне 68477. Теперь посмотрите, что произошло на следующий день.

За день до экспирации опционов цена потеряла больше 1000 пунктов, и к концу сессии 14 ноября 2020 достигла уровня 67320. Значение открытого интереса уменьшилось на 241 080 от предыдущей сессии. Мы полагаем, что участники рынка спешно закрывали свои лонг позиции массовыми продажами.

Если мы с вами обратимся к доске опционов на Московской бирже, то обнаружим, что на опционных страйках Call 66000, 66500 и 67000 сформировался крупный объем, а открытый интерес суммарно превысил 60 тысяч контрактов. Средневзвешенная цена этого объема указывала нам на уровень 67500.

Примерный подсчет показывает, что при цене 68500 убыток продавца составит примерно 30 млн. руб. (60000/2*1000). Мы с вами не знаем, кто выступает в качестве продавца опционов – один это участник или несколько, но его влияние на рынок очевидно.

Учитывайте это в своей торговле, будьте предельно осторожны накануне экспираций, не терпите просадок. Удачной торговли.

Понравилось? Расскажите друзьям:

Другие статьи блога:

Торговля на бирже. Плюсы и минусы онлайн-торговли. Часть 1

Этот сайт использует куки. Продолжая просматривать сайт, вы соглашаетесь на использование нами файлов cookie.

Мы можем запросить сохранение файлов cookies на вашем устройстве. Мы используем их, чтобы знать, когда вы посещаете наш сайт, как вы с ним взаимодействуете, чтобы улучшить и индивидуализировать ваш опыт использования сайта.

Чтобы узнать больше, нажмите на ссылку категории. Вы также можете изменить свои предпочтения. Обратите внимание, что запрет некоторых видов cookies может сказаться на вашем опыте испольхования сайта и услугах, которые мы можем предложить.

These cookies are strictly necessary to provide you with services available through our website and to use some of its features.

Because these cookies are strictly necessary to deliver the website, refuseing them will have impact how our site functions. You always can block or delete cookies by changing your browser settings and force blocking all cookies on this website. But this will always prompt you to accept/refuse cookies when revisiting our site.

We fully respect if you want to refuse cookies but to avoid asking you again and again kindly allow us to store a cookie for that. You are free to opt out any time or opt in for other cookies to get a better experience. If you refuse cookies we will remove all set cookies in our domain.

We provide you with a list of stored cookies on your computer in our domain so you can check what we stored. Due to security reasons we are not able to show or modify cookies from other domains. You can check these in your browser security settings.

These cookies collect information that is used either in aggregate form to help us understand how our website is being used or how effective our marketing campaigns are, or to help us customize our website and application for you in order to enhance your experience.

If you do not want that we track your visist to our site you can disable tracking in your browser here:

We also use different external services like Google Webfonts, Google Maps, and external Video providers. Since these providers may collect personal data like your IP address we allow you to block them here. Please be aware that this might heavily reduce the functionality and appearance of our site. Changes will take effect once you reload the page.

Google Webfont Settings:

Google Map Settings:

Vimeo and Youtube video embeds:

Подробнее о нашей политике конфиденциальности и файлах cookies вы можете прочесть на странице Политики конфиденциальности.

Опционы

Опцион (на англ. option, от лат. optio — выбор, желание, усмотрение) или опционный контракт — это договор, по которому потенциальный продавец или потенциальный покупатель получает право, но не обязательство, совершить продажу или покупку актива (ценной бумаги, товара) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион — это один из производных финансовых инструментов. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

Биржевые и внебиржевые опционы

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами исполнения или датами исполнения считаются разными контрактами. По биржевым опционам клиринговой палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

Внебиржевые опционы не стандартизированные — в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

FX-опционы

Одной из разновидностей опционов являются FX-опционы, где покупатель опциона имеет право на определённую дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу. FX-опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки товара на внутреннем рынке.

Типы опционов

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

  • купить Опцион колл
  • выписать (продать) Опцион колл
  • купить Опцион пут
  • выписать (продать) Опцион пут

Виды опционов

В зависимости от базисного актива различают четыре основных вида опционов:

Процентные

  • Опционы на процентные фьючерсы
  • Опционы на соглашения о будущей процентной ставке – гарантии процентной ставки
  • Опционы на процентные ставки – свопционы

Валютные

  • Опционы на наличную валюту
  • Опционы на валютные фьючерсы

Фондовые

  • Опционы на акции (опционы эмитента)
  • Опционы на индексные фьючерсы

Товарные

  • Опционы на физические товары
  • Опционы на товарные фьючерсы

Стили опционов

Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона

Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.).

Ценовые модели опционов

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Для вычисления премии, постулируются свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, — это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

Наиболее популярные опционные модели:

  1. Модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes)
  2. Биномиальная модель
  3. Модель Хестона
  4. Модель Монте-Карло
  5. Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)
  6. Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubinstein model)
  7. Модель Ятса (Yates model)

Экзотические опционы

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим опционам относят азиатские, барьерные, сложные опционы, а также свопционы.

Опционные рынки

Всю историю опционных рынков можно разделить на два периода — биржевой и небиржевой.

Первые упоминания об опционах датируются вторым тысячелетием до нашей эры. Первая достоверно известная инвестиция хеджингового типа была сделкой с опционом «колл» и, по всей видимости, имела место примерно 2500 лет тому назад. Аристотель передал историю бедного философа Фалеса, который продемонстрировал скептикам, что он изобрел «универсальный финансовый механизм» и получил прибыль, заключив договор с владельцами оливковых давилен на исключительное право пользования их оборудованием для переработки предстоящего урожая. Владельцы давилен были рады переложить на него риск, связанный с будущими ценами на маслины, и получить авансом платеж в качестве хеджа против плохого урожая. Оказалось, что Фалес правильно предсказал богатый урожай, и спрос на услуги оливковых давилен возрос. Он продал свои права на пользование давильнями и получил прибыль. В опционе «колл» Фалес рисковал только своим авансовым платежом. Хотя он не вкладывал деньги ни в поля, ни в работников, ни в оливковые давильни, он активно участвовал в производстве маслин, приняв на себя риск, который не могли или не хотели взять на себя крестьяне, выращивавшие маслины, и владельцы давилен, — и позволил им сосредоточить внимание на производстве и переработке маслин. Они получили доход от своей работы, а он — от своей.

Другое достаточно известное упоминание об опционах — тюльпановый бум в Голландии. Торговцы тюльпанами, желавшие подстраховать свои возможности наращивания запасов при росте цен, покупали колл-опционы, дающие им право, но не налагавшие обязанность, купить товар в течение определенного срока по оговоренной цене. Цветоводы в поисках защиты от падения цен покупали пут-опционы, дающие им право поставить или продать тюльпаны другой стороне по заранее оговоренной цене. Другая сторона в этих опционах — продавцы — брала на себя риски в обмен на премии, уплачиваемые покупателями опционов. Продавцам колл-опционов премии компенсировали риск роста цен, а продавцам пут-опционов — риск падения цен. После этого случая, а также после серии обвалов финансовых пирамид в Британии, случившихся в начала XVIII века в 1720 году был принят «Bubble Act» — закон о «Мыльных пузырях», согласно которому статус «ограниченной ответственности» (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента. Примерно в то же самое время признанный срочный рынок существовал в Японии, где землевладельцы, получавшие натуральную ренту (доля урожая риса) при помощи опционов страховали себя от неурожая.

В США опционы используются давно. Пут и колл опционы начали обращаться на бирже с 1790-х годов, вскоре после знаменитого Соглашения под платаном (1792 г.), с которого начала свое существование Нью-Йоркская фондовая биржа. Во время гражданской войны в США правительство Конфедерации при помощи финансового продукта, составленного из облигации и опциона на получение хлопка для владельца облигации, финансировало закупки вооружений за границей. В то же время это обеспечивало формирование зарубежной клиентуры, заинтересованной в выживании Конфедерации. Риск обесценивания доллара Конфедерации покрывался правом получить за облигации британской или французской валютой. Возможность получить в счет долга хлопок защищала от инфляции и была заманчива тем, что хлопок предлагался по 6 пенсов при европейских ценах около 24 пенсов. Кроме того, облигации были конвертируемы в хлопок «в любой момент». Эта возможность защитила от превратностей войны тех кредиторов, которые, проявив расторопность, успели приобрести свой хлопок до окончательного поражения конфедератов.

В 1848 году в Чикаго была основана крупнейшая в мире биржа срочных сделок CBOT (Chicago Board of Trade). В то время на этой бирже торговали преимущественно зерном, затем в обороте появились форвардные контракты на зерно и опционы. Опционы появились там к 60-м годам XIX века, а в начале XX века появилась Ассоциация Брокеров и Дилеров по Опционам (Put and Call Brokers and Dealers Association).

Однако настоящим началом истории современных производных инструментов считают 1970-е годы, когда на СВОТ начали обращаться срочные контракты на иностранную валюту. После запрещения в 1972 торговли фьючерсами и опционами на акции на СВОТ, в 1973 была создана биржа CBOE (Chicago Board Options Exchange), что стало настоящей революцией в мире опционов. Дело в том, что появление СВОЕ фактически означало выход фьючерсных контрактов на новый уровень — уровень стандартизированного биржевого финансового продукта.

До введения биржевой торговли опционы колл и пут торговались «через прилавок» на внебиржевом рынке. При такой форме рынка существовали несколько опционных дилеров. Они находили покупателя и продавца контракта, помогали им придти к соглашению по условиям контракта и проводили сделку. Дилеры обычно брали комиссию из цены сделки. Опционы такого типа как правило имели цену исполнения, равную текущей цене акции; таким образом, если в момент заключения контракта акция продавалась по 46 3/8, то эта цена и была страйком опциона. Это приводило к неудобным вычислениям. Кроме того, такие внебиржевые опционы имели сроки истечения, составлявшие фиксированные временные промежутки, привязанные к моменту заключения контракта: можно было выбрать из периодов времени, составлявших 6 месяцев плюс 10 дней, 95 дней, 65 или 35 дней.

Еще одно необычное условие: до момента исполнения дивиденды получает держатель колла, то есть страйк должен фактически корректироваться на величину дивидендов, выплачиваемых за время жизни опциона. Помимо достаточно тяжелой задачи нахождения контрагентов, большим препятствием развития рынка опционов во внебиржевых условиях было практически полное отсутствие вторичного рынка.

И вот, 26 апреля 1973 года Чикагская биржа опционов открыла свои двери. Объем торгов в первый день составил 911 опционных контрактов на 16 акций. Помимо стандартизации условий опционных контрактов, биржа ввела систему маркет-мейкеров для рынков акций, включенных в листинг, и также отвечала за Опционную Клиринговую Корпорацию (ОСС) — гаранта всех опционных сделок. И первое, и второе очень важно для обеспечения жизнеспособности новой биржи с точки зрения широты рынка, обеспечения ликвидности и надежности процесса исполнения.

После этого рост биржевого рынка опционов происходил темпами, не поддающимися описанию: Американская фондовая биржа (АМЕХ) включила опционы в свой листинг в январе 1975 года, а Филадельфийская — в июне. Более того, успех биржевого рынка опционов, в конечном счете, ускорил развитие опционов в том виде, котором мы сегодня их наблюдаем. Непрекращающееся введение новых продуктов — таких как, например, опционы на индексы — и последовавшие за этим рост и оживление соответствующих бирж непосредственно связаны с успехами Чикагской биржи опционов. Старый внебиржевой рынок значительно сократился, за исключением опционов на акции, не включенные в биржевые листинги.

Следующее важное нововведение — появление индексной торговли. Чикагская Биржа Опционов ввела первые опционы на индекс ОЕХ 11 марта 1983 года. Сегодня ОЕХ более известен как индекс S&P 100, но до сих пор имеет тикер «ОЕХ». Он, безусловно, наиболее успешный продукт среди опционов на индексы и акции за всю историю существования биржевых опционов.

А тем временем Чикагская Товарная Биржа (СМЕ) начала торговлю фьючерсами на индекс S&P 500, чей успех и влияние распространились далеко за пределы арены фьючерсной и опционной торговли, и который, в конечном счете, стал «королем индексной торговли», а впоследствии — инструментом, который обвинили в биржевом крахе 1987 года и во многих других нервозных периодах фондового рынка (ссылка на Макмиллана).

Причина популярности индексных контрактов том, что во-первых, инвестор мог следить за рынком в целом и действовать непосредственно исходя из этого видения. До появления индексных продуктов инвестору приходилось реализовывать свое видение рынка покупкой довольно большого количества отдельных акций. Как известно, можно быть правым относительно рынка в целом и ошибаться в конкретной бумаге. Возможность торговли индексами и опционами на индексы решает эту проблему.

Первые фьючерсные опционы начали торговаться в 1972 году — это были опционы на валютные фьючерсы и торговались они на СМЕ. Первые биржевые опционы на фьючерсы на процентные ставки появились в 1975 году. Затем последовали фьючерсы на казначейские облигации в 1976 году. Однако наиболее популярные контракты — на 30-летние гособлигации США и фьючерсы на евродоллары — включены в листинг только в 1977 и 1981 годах соответственно. Опционы на эти продукты появились лишь несколько лет спустя (в 1982 году — на облигации, в 1986 — на евродоллары). Первые сельскохозяйственные опционы — на соевые бобы — появились в листинге в 1984 году.

На сегодняшний день существует и огромный объем торговли опционными контрактами, неучтенный в статистике бирж, поскольку сегодня вновь существует мощный внебиржевой рынок производных финансовых инструментов. И хотя современный внебиржевой рынок значительно опытнее, чем его предшественник, оба эти рынка имеют определенные сходства. Основное сходство: контракты, обращающиеся на этих рынках, не стандартизированные. Современные крупные финансовые институты, использующие опционы, имеют обыкновение подстраивать их под свои портфели и позиции, нуждающиеся в хеджировании. Более того, им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Очень большое отличие современного внебиржевого рынка от внебиржевого рынка прошлых лет в том, что сегодня контракты выпускаются в основном крупными инвестиционными компаниями. Эти компании нанимают специалистов по опционным стратегиям для хеджирования своего портфеля в целом, это чрезвычайно слабо напоминает торговлю прошлых лет, когда брокерская фирма просто находила продавца и покупателя, а затем сводила их вместе для проведения сделки. Однако биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. СВОЕ уже ввела так называемые FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены, в качестве начального шага по введению на данный рынок новых продуктов.

Основные даты биржевого периода:

  • до 1973 г. — небиржевые опционы на акции
  • с 1973 г. — биржевые опционы на акции
  • с 1981 г. — процентные опционы (на облигации, ипотеки, казначейские вексели)
  • с 1982 г. — валютные опционы, опционы на фьючерсные контракты на облигации
  • с 1983 г. — опционы на биржевые индексы, опционы на фьючерсные контракты на биржевые индексы

Родоначальником биржевой торговли опционами является Чикагская торговая палата (биржа) — CBOT, создавшая к началу 1973 г. специализированный филиал — Чикагскую биржу опционов (CBOE). Первоначальным активом биржевых опционов были акции американских компаний, пользующиеся наибольшим спросом на фондовом рынке.

Исполнение опциона

Трейдер, у которого есть опцион, колл или пут, имеет право исполнить этот опцион до даты экспирации, превратив его тем самым в длинную позицию в базовом активе в первом случае или в короткую позицию во втором.

Трейдер, исполняющий октябрьский 21 колл на сырую нефть, занимает длинную позицию в одном октябрьском фьючерсном контракте по цене 21 долл. за баррель.

Трейдер, исполняющий мартовский 80 пут на акции СЕ, занимает короткую позицию в 100 акциях СЕ по цене 80 долл. за акцию. В случае исполнения опциона его действие прекращается, как и в случае истечения опциона без исполнения.

Чтобы исполнить опцион, трейдер должен направить уведомление либо продавцу, если опцион куплен у дилера, либо гаранту (клиринговой организации), если опцион куплен на бирже. После получения правильно составленного уведомления назначается продавец опциона. В зависимости от типа опциона продавец обязан занять либо длинную, либо короткую позицию в базовом контракте (купить или продать базовый контракт) по установленной цене исполнения.

Опционы характеризуются не только базовым активом, ценой исполнения, датой экспирации и типом, но и условиями исполнения. Они бывают американскими, то есть допускающими исполнение в любой момент до даты экспирации, либо европейскими, то есть допускающим исполнение только в дату экспирации2. Подавляющее большинство биржевых опционов в мире являются американскими, то есть допускающими досрочное исполнение. К этому стилю относятся все котируемые на биржах США опционы на акции и фьючерсы.

Как и на любом конкурентном рынке, цена опциона, или премия, определяется соотношением спроса и предложения. Покупатели и продавцы делают на рынке конкурентные предложения о покупке и продаже. Когда цена покупателя совпадает с ценой продавца, совершается сделка. Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость опциона — это сумма, которая поступит на счет держателя опциона, если он исполнит опцион и закроет позицию в базовом контракте по текущей рыночной цене.

Например, если золото торгуется по цене 435 долл. за унцию, то внутренняя стоимость 400 колла равна 35. Исполнив опцион, держатель 400 колла может купить золото по 400 долл. за унцию.

Если он продаст унцию золота по рыночной цене, т е. за 435 долл., то на его счет поступит 35 долл Если акции продаются по 62 долл., то внутренняя стоимость 70 пута — 8.

Исполнив опцион, держатель пута сможет продать акции по 70 долл. за штуку. Если затем он снова купит их по рыночной цене 62 долл., то заработает 8 долл.

Опцион колл имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения ниже текущей рыночной цены базового контракта. Опцион пут имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения превышает текущую рыночную цену базового контракта. Величина внутренней стоимости опциона зависит от того, насколько цена исполнения колла ниже или цена исполнения пута выше текущей рыночной цены базового контракта.

Внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля.

Обычно цена опциона на рынке выше его внутренней стоимости. Дополнительная сумма, которую трейдеры готовы заплатить сверх внутренней стоимости опциона, — это временная стоимость.

Иногда ее называют временной премией или внешней стоимостью опциона. Как будет показано ниже, участники рынка платят за опцион больше из-за его меньшей рискованности по сравнению с длинной или короткой позицией в базовом контракте.

Премия опциона всегда равна сумме его внутренней и временной стоимости. Если 400 колл на золото торгуется по 50 долл., а золото стоит 435 долл. за унцию, то временная стоимость колла составляет 15 долл., поскольку его внутренняя стоимость — 35 долл.

В сумме оба компонента должны давать премию опциона, то есть 50 долл. Если 70 пут на акции продается за 9 долл., а акции продаются по 62 долл., то временная стоимость опциона составляет 1 долл., поскольку его внутренняя стоимость — 8 долл.

Внутренняя и временная стоимость в сумме должны давать опционную премию, то есть 9 долл.

Опционная премия всегда складывается из внутренней и временной стоимости, однако бывает, что один или оба этих компонента имеют нулевое значение.

Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке равна временной стоимости.

Если у опциона нет временной стоимости, то его цена равна внутренней стоимости. В последнем случае говорят, что опцион торгуется по паритету. В то время как внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля, временная стоимость европейских опционов способна принимать отрицательные значения (см. часть, посвященную досрочному исполнению опционов).

В таких случаях опцион торгуется ниже паритета. Однако, как правило, компоненты премии опциона не бывают отрицательными. Об опционе с положительной внутренней стоимостью говорят, что он в деньгах на величину внутренней стоимости. Если акции стоят 44 долл., то 40 колл в деньгах на 4 долл. Если курс немецкой марки — 57.75, то 59 пут в деньгах на 1,25. Об опционе, у которого нет внутренней стоимости, говорят, что он вне денег.

Цена такого опциона равна временной стоимости. Чтобы колл (пут) был в деньгах, его цена исполнения должна быть ниже (выше) текущей цены базового контракта.

Обратите внимание: если колл в деньгах, то пут с той же ценой исполнения и тем же базовым контрактом должен быть вне денег. И наоборот, если пут в деньгах, то колл с той же ценой исполнения должен быть вне денег. Наконец, об опционе, цена исполнения которого совпадает с текущей ценой базового контракта, говорят, что он на деньгах . Технически такой опцион вне денег, так как у него нет внутренней стоимости.

Однако мы проводим грань между опционами на деньгах и вне денег, поскольку временная премия опционов на деньгах больше и торговля ими идет очень активно.

Строго говоря, цена исполнения опциона на деньгах равна текущей цене базового контракта. Однако в биржевой практике к категории «на деньгах» относят коллы и путы с ближайшей к текущей цене базового контракта ценой исполнения. Если акции стоят 74 долл., а цены исполнения изменяются с шагом в 5 долл. (65,70,75,80), то опционами на деньгах будут считаться 75 колл и 75 пут, то есть опционы колл и пут, цены исполнения которых наиболее близки к текущей цене базового контракта.

Зачем финансовому миру нужны экзотические опционы?

Ни для кого не секрет, что мировая экономика вещь динамичная и капризная. Для того чтобы приспособиться к ее условиям и заработать, инвесторам необходимо применять гибкие финансовые инструменты, которые способны адаптироваться к самым непредсказуемым ситуациям.

На сегодняшний день экзотические опционы являются именно той «волшебной палочкой», которая позволяет умным трейдерам выделяться среди серой массы участников финансовой биржи. Они представляют собой комплекс процедур, которые сложны в работе и просты в понимании.

Если дать всем типам экзотических опционов краткое определение, то его суть будет сведена к тому, что этот инструмент формируют особые условия его реализации, а в остальной части он полностью соответствует классическому понятию опциона.

Предпосылки возникновения

Гибкие торговые механизмы под названием опционы начали активно внедряться на финансовые биржи уже с конца 60-х годов прошлого столетия. Их отличительная особенность заключалась в несовершенстве и хаотичности применения.

Однако, несмотря на новизну и неразбериху, подобный трейдинг позволял зарабатывать гораздо больше, нежели использования стандартных грубых подходов. Это послужило толчком к дальнейшей модификации и массовому внедрению экзотических опционов на различные биржи.

Кстати, сам термин был введен не более 10 лет назад, однако его принципы и философия остались неизменными. Сущность их сведена к тому, что все рыночные явления необходимо встречать индивидуально. Неподготовленность приводит к провалам и низким результатам.

Образец формирования экзотического опциона

Ввиду того, что каждый трейдер обладает собственным взглядом на положение дел на рынке, можно составить такой экзотический опцион, который будет соответствовать лично его требованиям и характеристикам. Рассмотрим это на простом примере.

Желая совершить сделку с валютным опционам по связке «евро/доллар», спекулянт опасается выбрать неправильное направление и утратить свой депозит. К тому же, ситуацию осложняет психологическая неустойчивость и паническая боязнь сделок.

То есть, трейдер хочет заработать при таких обстоятельствах, когда он на 100% будет уверен в результате. Сделать это можно, разработав специально под него опцион. От стандартного (бинарного) он будет отличаться всего одним пунктом:

  • Реализовать только при условии дефолта экономики США.

Таким образом, полное обесценивание доллара приведет к быстрому росту евро, что позволяет «трусливому» и неопытному трейдеру совершить сверхприбыльный опцион на покупку.

Естественно, данный пример является простым и вымышленным, однако, при этом сама сущность экзотических (редких, не похожих на остальные) опционов не изменяется.

Основные преимущества применения экзотических опционов

  • Грамотная реализация подобного инструмента позволяет зарабатывать на биржевых рынках во время любой из стадий его развития.
  • Ввиду большого многообразия и уникальности, использование подобных опционов дает возможность трейдеру реализовать собственное виденье рынка и отстраниться от основной массы конкурентов.
  • Большая ликвидность и низкая стоимость актива позволяют инвестора зарабатывать с невысокими первоначальными капиталовложениями.

Рассматривать экзотические опционам по видам, разновидностям и особенностям необходимо только в тех случаях, когда трейдер учел все возможные риски и убедился в целесообразности использования данного актива. Успехов!

Экзотические опционы и операции

В середине 1980-х гг. новые условия выполнения финансовых операций, диктуемые усложняющимися стратегиями, сформировали спрос на финансовые продукты, которые позволяли бы получить желаемый профиль денежного потока. Иными словами, эти финансовые продукты должны были иметь функцию выплат, которую можно было бы изменить но желанию покупателя. Первоначально подобные выплаты строились синтетически с помощью линейной комбинации из выплат простых опционов, по такие построения оказывались слишком дорогими, и за короткий срок на рынке появилось около десятка экзотических опционов.

Экзотические опционы — это более гибкие финансовые инструменты по сравнению с обычными производными контрактами, призванные удовлетворять индивидуальные требования заказчика. Они помогают участникам рынка, которые постоянно находятся под воздействием сложных рисков, тем, что определенным способом делают эти риски более управляемыми. Экзотические опционные продукты помогают клиентам, которым необходимо создать очень точные схемы управления рисками, чтобы оптимизировать воздействие рыночных факторов.

Экзотические опционы можно разделить на две большие группы: динамические опционы, зависящие от динамики цены базисного актива за период их действия, и многофакторные опционы. В свою очередь, динамические опционы можно разделить на два вида: зависящие от среднего значения цены и зависящие от одного или нескольких значений цены.

Группа динамических опционов (табл. 6.2). Опцион со средней ценой — это азиатский опцион (Asian option), его еще называют опционом средней ставки (Average-rate option). Он отличается от обычного европейского опциона тем, что на момент истечения контракта в качестве енотовой цены, которая сравнивается с ценой исполнения, берется среднее значение енотовых цеп базисного актива за весь или определенный период действия контракта.

Временные моменты наблюдений для расчета средней цены обычно зависят от структуры риска по базисному активу. Средняя цепа может определяться как среднее арифметическое — простое или взвешенное, когда определенные веса придаются значениям цен па особые даты. Средняя цена также может быть средней геометрической наблюдавшихся цен. Обычно средние значения цен рассчитываются па основе ежедневных цен закрытия базисного актива.

Азиатские опционы находят широкое применение на валютном рынке, рынках энергоресурсов и металлов. Финансовый результат держателя азиатского опциона зависит от средней цены. Среднее значение переменной всегда имеет меньшую дисперсию, чем сама переменная. Кроме того, чем больше количество наблюдений, тем меньше дисперсия. Поэтому азиатские опционы дешевле своих стандартных аналогов. Цена азиатского опциона быстро уменьшается до тех пор, пока количество наблюдений для расчета средней цены

Таблица 6.2. Динамические опционы

не достигнет порядка 15-20. Дальнейшее увеличение количества наблюдений уже слабо сказывается на цене опциона.

У опционов со средним значением цены исполнения (average-strike option) цена исполнения определяется как среднее значение енотовых цеп базисного актива за определенный период времени. Данная цена исполнения сравнивается на дату истечения опциона с ценой енот базисного актива в этот день. Такие опционы менее популярны, чем азиатские.

Опционы, зависящие от одного или нескольких значений цены базисного актива, называют барьерными (barrier option). Барьерные опционы аналогичны обычным опционам колл и пут, по включают еще одну цепу исполнения, которая называется барьерной ценой (barrier, или trigger price).

Существует два вида барьерных опционов: нок-аут (knock-out option) и нок-ин (knock-in option). Опцион нок-аут — это обычный европейский опцион, но он прекращает свое существование, как только цена базисного актива достигает некоторой барьерной цены. Но если за период действия опционного контракта цена базисного актива не достигла барьерной цены, то выигрыши-проигрыши для покупателя и продавца опциона будут аналогичны выигрышам-проигрышам европейских опционов.

Когда приобретается опцион нок-ин, то приобретается обычный европейский опцион. Однако он не начинает действовать до тех пор, пока цена базисного актива не достигнет барьерной цепы. Поэтому если за период, на который рассчитан опцион нок-ин, цена базисного актива не достигнет барьерной цепы, то европейский опцион так и не начнет своего тестирования.

Наиболее распространенными считаются опционы нок-аут. В стандартной ситуации для опционов нок-аут и нок-ин барьерная цена располагается в направлении, противоположном выигрышной динамике, т.е. для опционов колл она ниже цены исполнения, а для опционов пут — выше. Однако может быть и противоположное расположение барьерной цены. Цепа барьерных опционов меньше премии обычных европейских. Чем ближе барьерная цена к цене исполнения, тем дешевле опцион нок-аут, так как тем больше вероятность, что он прекратит свое существование досрочно. Для опциона нок-ин наблюдается обратная ситуация.

В барьерных опционах барьерная цена может быть задана на основе как цепы базисного актива (внутренний барьер), так и цены другого актива (внешний барьер). Наиболее характерным признается первый вариант. Существуют двойные барьерные опционы (double-barrier option). Соответственно они включают две барьерные цены. Такие опционы дешевле обычных барьерных опционов.

Существуют две разновидности опционов лукбэк (lookback option): опцион с плавающей ценой исполнения и опцион с фиксированной ценой исполнения. В первом случае цена исполнения опциона устанавливается только в последний день его действия. В качестве цены исполнения берется наименьшая (для опциона колл) или наибольшая (для опциона пут) цена спот базисного актива, которая существовала в период действия опциона.

Таким образом, опцион колл лукбэк дает возможность приобрести базисный актив по наименьшей цене, существовавшей в период его действия, а опцион пут лукбэк — продать его по наивысшей цене. Если расчеты между сторонами осуществляются только в денежной форме, то для определения финансового результата цена исполнения сравнивается с ценой спот базисного актива в последний день действия контракта. У опциона лукбэк с фиксированной ценой исполнения для расчетных целей в качестве спотовой цены базисного актива берется наилучшая енотовая цена, которая существовала за весь период действия контракта. Для опциона колл это наибольшая, а для пут — наименьшая цена базисного актива. Опционы лукбэк, естественно, дороже обычных опционов.

В рамках лестничного опциона (ladder option), другого вида экзотического опционного контракта, оговаривается, что цена исполнения периодически пересматривается при достижении цепы базисного актива определенного уровня (ступеньки). Таких пересмотров может быть несколько. При каждом пересмотре фиксируется прибыль для держателя опциона, которая равна разности между ценами исполнения опциона. Если в последний день действия контракта цена спот базисного актива выше (ниже) последней цены исполнения, то эта разность также фиксируется как прибыль по опциону колл (нут).

Клик-опцион (clique option) аналогичен лестничному опциону, только новые цены исполнения фиксируются в оговоренные моменты времени и равны текущей цене базисного актива.

Выкрик-опцион (shout option) похож на клик-опцион с той разницей, что держатель сам определяет время, когда он будет фиксировать (выкрикивать) новую цепу исполнения. Новая цена исполнения равна цене енот базисного актива в момент выкрика. Держатель опциона фиксирует прибыль, равную разности между ценами исполнения. На момент истечения контракта держатель получит дополнительную прибыль, если опцион будете выигрышем относительно повой цены исполнения. Как правило, в контрактах предоставляется право одного выкрика, однако их может быть и больше.

Группа многофакторных опционов (табл. 6.3). Многофакторные опционы — это опционы на несколько базисных активов. Среди них можно выделить три основные группы опционов: радуга (rainbow option), корзина (basket option) и кванто (quanta option). Кроме того, существуют и другие разновидности опционов. Они характеризуются тем, что их стоимость определяется ценами двух или более активов, а также корреляцией между цепами этих активов.

Если в основе опциона лежат два базисных актива, то его называют двухцветной радугой, и в общем случае, если это п активов — «-цветной радугой. Опцион может иметь разновидность — out performance (па самых лучших условиях) option. Данный опцион дает право владельцу получить разницу в доходности между двумя базисными активами. На день истечения опциона рассчитывается прирост стоимости (в процентах) базисных активов за период действия контракта. Если доходность оговоренного базисного актива превысит доходность второго актива, то разница между доходностями умножается на фиксированный в контракте множитель (номинал). Полученная сумма и является выигрышем покупателя опциона. В противном случае опцион не исполняется.

Другая разновидность опциона радуга — это «лучший выбор» (better-of options) или «худший выбор» (worse-of options). В качестве примера можно представить опцион на два фондовых индекса. Покупатель радуги — лучший выбор получит результат относительно индекса, доходность которого увеличилась в большей степени, и наоборот.

Следующая разновидность этой группы опционов — опцион на спред (spread option). По данному опциону выплата определяется па основе разности (спреда) между ценами двух активов в момент заключения и истечения контракта. Например, инвестор покупает опцион на спред между доходностями одногодичной и трехгодичной облигаций, если ожидает, что величина спреда между их доходностями

Таблица 6.3. Многофакторные опционы

изменится. Положительная разность между значениями спредов умножается на номинал контракта. Данная сумма является выигрышем покупателя.

Для опциона кванто (quanta option) величина платежа определяется па основе цены базисного актива одной страны, а выплата осуществляется в валюте другой страны. В момент заключения контракта устанавливается валютный курс, по которому будет происходить пересчет результата в случае исполнения опциона. Такой опцион позволяет инвестировать средства в иностранные активы и исключает риск изменения валютного курса.

Корзинный опцион (basket option) — один из наиболее популярных из всех многофакторных опционов. Такой опцион образован целым спектром базовых активов. Корзинные опционы предлагают эффективный способ хеджирования валютной позиции. Премия по нему значительно ниже составной премии по отдельным опционам благодаря корреляции между активами.

Среди бинарных опционов существует несколько разновидностей (табл. 6.4): «деньги или ничего» (cash or nothing) и «актив или ничего» (asset or nothing). По первому опциону предусмотрена фиксированная сумма выплаты его держателю в случае, если опцион окажется выигрышным па день истечения контракта (эта разновидность называется «все или ничего» (all-or-nothing option) или хотя бы раз в течение действия контракта (эта разновидность называется «одно касание» — one touch option).

Бинарный опцион «деньги или ничего» может заключаться относительно двух базисных активов. Существуют четыре разновидности данного опциона. Первая — это опцион колл. По данному опциону выплачивается определенная сумма денег, если на момент истечения контракта цены спот базисных активов выше установленных цен исполнения. По опциону пут сумма выплачивается, если на момент истечения контракта цепы спот базисных активов ниже установленных цен исполнения. Выплата по разновидности опциона «вверх и вниз» (up-down) происходит, если па момент истечения контракта цена спот первого актива выше цены исполнения, а второго ниже. Выплата по опциону «вниз и вверх» (down-up) происходит, если цена спот первого актива ниже цепы исполнения, а второго выше.

По опциону с условной премией величина премии устанавливается при заключении контракта, однако выплачивается

Таблица 6.4. Комбинированные опционы

в момент его истечения, если только он окажется выигрышным. В противном случае премия не уплачивается. Финансовый результат для держателя при исполнении опциона рассчитывается аналогично случаям для европейских опционов колл и пут.

Опцион на опцион позволяет его держателю в определенный момент времени в будущем решить, будет ли это колл или пут. В рамках данного опциона возможны четыре разновидности:

  • 1) колл на колл, когда покупатель опциона приобретает право купить в будущем колл на соответствующий базисный актив;
  • 2) колл на пут, когда покупатель опциона покупает право купить в будущем пут па соответствующий базисный актив;
  • 3) пут на пут, когда покупатель опциона покупает право продать в будущем пут на соответствующий базисный актив;
  • 4) пут на колл, когда покупатель опциона покупает право продать в будущем колл на соответствующий базисный актив.

Опцион с правом выбора позволяет покупателю в определенный момент времени выбрать, будет ли он держателем опциона колл или пут. В простом случае цена исполнения и время истечения выбираемых контрактов являются одинаковыми. В более сложном случае цены исполнения и сроки истечения опционов колл и пут различаются.

«Промежуточные» опционы по своим особенностям находятся где-то между американскими и европейскими типами опционов, поэтому их еще называют «бермудские» или «среднеатлантические». Владелец квазиамериканского опциона имеет право его исполнить только в определенные, заранее оговоренные в опционном контракте даты в период до исполнения опциона. «Окно» для исполнения может быть как определенным днем, так и несколькими днями. Более того, может быть несколько окон для исполнения опциона. В этом случае, если владелец предпочел не исполнять опцион в течение первого временного окна, он имеет право исполнить его в следующий оговоренный в контракте период. Очевидно, что по мере того, как время всех периодов для исполнения приближается к сроку существования опциона, квазиамериканский опцион становится все больше идентичен американскому опциону. Функция выплат по данному опциону эквивалентна функции выплат но обычному опциону.

Если рассматривать экзотические опционы с точки зрения хеджирования, то, как показал опыт, они предоставляют возможность получать гарантированные доходы в неустойчивых рыночных условиях и дополнительные доходы при низких процентных ставках. В большинстве случаев они отличаются не только удивительной гибкостью, но и относительной дешевизной но сравнению с известными комбинациями из простых опционов.

Экзотические опционы (Экзотический опцион, «Экзотика») – нестандартный финансовый продукт. Экзотический опцион – опцион, не получивший широкого распространения. — презентация

Презентация была опубликована 5 лет назад пользователемДиана Потехина

Похожие презентации

Презентация на тему: » Экзотические опционы (Экзотический опцион, «Экзотика») – нестандартный финансовый продукт. Экзотический опцион – опцион, не получивший широкого распространения.» — Транскрипт:

1 Экзотические опционы (Экзотический опцион, «Экзотика») – нестандартный финансовый продукт. Экзотический опцион – опцион, не получивший широкого распространения на рынке. Экзотические опционы не торгуются активно на рынке, имеют ряд специфических свойств, отличных от стандартных опционов и применяются, как правило, в весьма специфичных случаях. В отличии от стандартных опционов («понятных ванильных продуктов») цены на «экзотику» устанавливаются не на биржах или брокерами, а конкретными контрагентами и занимают совсем небольшую долю (если вообще имеются!) в портфелях инвесторов.

2 Обращение и использование: В связи с существенной специфичностью экзотические опционы, как правило, обращаются вне биржи. Используется «экзотика» довольно широким слоем участников финансового рынка: Инвестиционными банками Инвестиционными банками Корпоративными финансистами Корпоративными финансистами Фондовыми менеджерами Фондовыми менеджерами Различными финансовыми институтами Различными финансовыми институтами

3 Причины распространены экзотические опционов : Позволяют удовлетворить финансовые потребности, пропущенные стандартными финансовыми продуктами. Позволяют удовлетворить финансовые потребности, пропущенные стандартными финансовыми продуктами. Обычно Э.О. значительно прибыльней стандартных финансовых продуктов (особенно привлекает инвестиционные банки). Обычно Э.О. значительно прибыльней стандартных финансовых продуктов (особенно привлекает инвестиционные банки). Хеджирование Хеджирование Причины, связанные с налогообложением, учетом или юридическими особенностями Причины, связанные с налогообложением, учетом или юридическими особенностями Отражение видения инвесторов на возможные в будущем изменения на конкретных рынках Отражение видения инвесторов на возможные в будущем изменения на конкретных рынках Осуществление рисковых вложений Осуществление рисковых вложений

4 12 видов наиболее распространенных экзотических опционов Портфельные опционы : портфель, состоящий из стандартных Европейских опционов колл, стандартных Европейских опционов пут, форвардных контрактов, наличности и самих лежащих в их основе активов Портфельные опционы : портфель, состоящий из стандартных Европейских опционов колл, стандартных Европейских опционов пут, форвардных контрактов, наличности и самих лежащих в их основе активов Нестандартные Американские Опционы — Американские Опционы с нестандартными особенностями: запрещение раннего исполнения до определенной даты (опцион Бермудана), раннее исполнение может быть разрешено только в течении определенной части жизни опциона, цена страйк может меняться в течении жизни опциона Нестандартные Американские Опционы — Американские Опционы с нестандартными особенностями: запрещение раннего исполнения до определенной даты (опцион Бермудана), раннее исполнение может быть разрешено только в течении определенной части жизни опциона, цена страйк может меняться в течении жизни опциона

5 Сложные опционы – опционы на опционы, они имеют две цены страйк и две даты исполнения. 4 основных типа сложных опционов: колл на колл, пут на пут, колл на пут и пут на колл. Сложные опционы – опционы на опционы, они имеют две цены страйк и две даты исполнения. 4 основных типа сложных опционов: колл на колл, пут на пут, колл на пут и пут на колл. Опцион того, кто выбирает (опцион как вам это нравится) имеет характерную особенность: после определенного периода времени, держатель может выбрать является ли опцион колл или пут. Опцион того, кто выбирает (опцион как вам это нравится) имеет характерную особенность: после определенного периода времени, держатель может выбрать является ли опцион колл или пут. Барьерные опционы – опционы, в которых выплаты зависят от того, достигла ли цена актива конкретного уровня в течение определенного периода времени. Барьерные опционы могут быть классифицированы как опционы «попадания» и «выпадения» Барьерные опционы – опционы, в которых выплаты зависят от того, достигла ли цена актива конкретного уровня в течение определенного периода времени. Барьерные опционы могут быть классифицированы как опционы «попадания» и «выпадения»

6 Бинарные опционы – опционы с прерывистыми выплатами. Простой пример бинарного опциона — опцион колл «наличность или ничего». Он ничего не выплачивает, если цена актива не достигает цены страйк в момент времени T и выплачивает фиксированную цену, если цена находится выше цены страйк. Другая разновидность – опцион колл «актив или ничего». Бинарные опционы – опционы с прерывистыми выплатами. Простой пример бинарного опциона — опцион колл «наличность или ничего». Он ничего не выплачивает, если цена актива не достигает цены страйк в момент времени T и выплачивает фиксированную цену, если цена находится выше цены страйк. Другая разновидность – опцион колл «актив или ничего». Опцион с ретроспективой : выплаты от опциона зависят от MAX и MIN стоимости актива в течении срока жизни опциона. Выплаты от Европейского опциона колл ретроспективы – сумма, на которую окончательная цена актива превосходит минимальную цену актива в течение срока жизни опциона. Выплаты от опциона пут – сумма, на которую максимальная цена актива, достигнутая в течении срока жизни опциона, превосходит окончательную цену актива. Опцион с ретроспективой : выплаты от опциона зависят от MAX и MIN стоимости актива в течении срока жизни опциона. Выплаты от Европейского опциона колл ретроспективы – сумма, на которую окончательная цена актива превосходит минимальную цену актива в течение срока жизни опциона. Выплаты от опциона пут – сумма, на которую максимальная цена актива, достигнутая в течении срока жизни опциона, превосходит окончательную цену актива.

7 Опционы окрика – Европейский опцион, в котором держатель может «окрикнуть» создателя опциона в течение срока жизни опциона. В конце срока жизни опциона держатель опциона получает либо обычные выплаты от Европейского опциона, либо внутреннюю ценность опциона во время его «окрика». Пример: цена страйк равна 50$ и держатель делает «окрик» в то время, когда цена базисного актива равна 60$. Если последняя стоимость актива будет менее 60$, то держатель получит выплаты в размере 10$. Если финальная цена базисного актива будет больше 60$, то держатель получит выплату за базисный актив более 50$.

8 Азиатские опционы : выплаты зависят от средней цены базисного актива в течение, по крайней мере, части жизни опциона. Выплаты от среднеценового опциона колл – это max между нулем и разницей между средней за период ценой актива и ценой страйк, тоже самое для опциона пут. Среднеценовые опционы являются менее дорогими, чем обычные опционы и более приемлемыми, чем обычные опционы для удовлетворения определенных требований корпоративных финансистов. Опционы обмена одного актива на другой: встречаются в различных ситуациях, к примеру, опцион по покупке Йены австралийскими долларами. Другой пример, Биржевой тендер — опцион по обмену одних акций (долей) на другие.

9 Статические Опционы Копирования : создание с целью хеджирования портфеля активно торгуемых опционов, которые приблизительно повторяют экзотические опционы. Опционы, включающие несколько активов: иногда относятся к радужным опционам. Вероятно, самый популярный опцион, включающий несколько активов – это корзиночный опцион. Это опцион, выплата в котором зависит от стоимости портфеля (или корзины) активов.

10 Развитие экзотических опционов На мировых рынках с давней историей опционной торговли экзотические опционы получили довольно широкое распространение, в основном за счет удовлетворение финансовых потребностей, пропущенных стандартными финансовыми продуктами. В России из-за недостаточной развитости и зрелости опционного рынка (особенно внебиржевого и высокого риска оппортунистического поведения контрагентами), а также недостаточности знаний и опыта у многих участников финансового рынка «экзотика», как таковая практически не используется.

11 Перспективы «экзотики» в России: В настоящий момент «туманны» и неясны Развитие ожидаемо: по мере общего развития фондовых рынков, в частности опционной торговли, особенно внебиржевой. По мере возникновения в них потребностей: развитие в РФ финансовых отделов транснациональных компаний с разнонаправленными денежными и товарными потоками, а также целями; развитие инвестиционных банков;

12 Возможные интересные базисные активы: Валюта и валютные курсы Фондовые (особенно котируемые акции и государственные ценные бумаги) На фьючерсные контракты В меньшей степени на: Процентные ставки и индексы

Опционы пут и кол — что это такое, их виды, торговля

В этом статье мы поговорим про финансовые опционы (не надо путать с бинарными). Этот финансовый актив относится к производным финансовым инструментам (на языке специалистов деривативы). Что это такое и зачем они нужны? Расскажем о плюсах и минусах, как ими торговать, приведем примере использования опциона.

1. Что такое опционы простыми словами

История биржевых опционов небольшая, поскольку появились они не так давно. До 1990 годов про них вообще никто не знал. Уже с развитием компьютеров и технологий ими стали пользоваться профессиональные участники торгов.

Нельзя сказать, что опционы доступны только для профессиональных трейдеров. На самом деле их цена дешевая и поэтому они позволяют зарабатывать даже с маленьким депозитом. Однако есть сложность в формулировке, понимание возможностей по сравнению с привычной торговлей акциями на бирже.

2. Пример опционов

Допустим фьючерс на акцию стоит сейчас 100,25 рублей. Мы можем купить опцион «Call» за 200 рублей, который дает право купить 100 акций по цене 100,00 рублей в течении следующих двух месяцев. Грубо говоря, мы платим 2% за то, чтобы иметь возможность выкупить фьючерс на акцию в любой момент (в течении 60 дней). Ну или проще говоря с учетом затрат на премию мы можем купить по 102,00 рубля.

Если акция стала падать и ее цена ниже 102,00 рублей, то мы не будем ее покупать по 100,00 рублей, поскольку это невыгодно. А если она стоит уже 103,00 рубля, то можно исполнить опцион и выкупить их по 100,00 рублей, тем самым мы заработаем 1%.

Многие могут сказать для чего это нужно? Не проще просто так купить акции и не заморачиваться с какими-то правами и возможностями. Возможно они будут правы в каких-то случаях. Но главная идея опциона — это иметь возможность совершить торговую операцию. Вы приобретаете право, а не обязанность.

К примеру таким образом можно подстраховать себя от сильных обвалов, покупая опцион Put. В этом случае мы фиксируем цену продажи и сможем выйти из рынка по хорошей цене.

Из-за широкой разрекламированности бинарных опционов многие ошибочно думают, что это то же самое. Однако они не имеют ничего общего с настоящими опционами котируемыми на фондовом рынке.

3. Для чего придумали опционы и какие они бывают

Изначально опционы были задуманы для хеджирования рисков. Другими словами для того, чтобы снизить риски в случае обвала рынка. Этот вопрос крайне актуальный для крупных участников торгов. Им не так легко продавать крупные позиции, поэтому в их случае не делать лишних операций является отличным вариантом.

Рассмотрим как можно застраховать свои риски. Например, у нас есть 100 единиц какого-то актива по цене 1500 рублей (сумма 150 тыс. рублей). Мы не хотим его продавать, но у нас есть предположение что рынок ждёт падение. Для того, чтобы спать спокойно мы можем купить опцион Put. Сейчас он стоит 1500 рублей за право продать 100 единиц актива по цене 150 в течении следующих 50 дней. Это выгодно для нас, поскольку мы платим один процент и больше месяца можем жить спокойно при любых обвалах рынка.

Допустим через 20 дней цена упала до 143 рублей. В этом случае мы воспользуемся нашим правом и продаем по цене 150 рублей весь наш актив. В итоге с учетом заплаченного взноса (1500 рублей) продажа актива по сути обошлась нам по 148,5 рубля, что очень неплохо.

Те, кто знаком с фьючерсами могут найти схожесть с опционом. Но есть существенное различие: для фьючерсов исполнение контракта обязательно, а для опционов нет.

Какие бывают опционы

  • Краткосрочные (от 1 до 16 недель)
  • Долгосрочные (от 4 месяцев и более)

На ММВБ представлены следующие типы опционов:

  • Индексные (фондовые индексы)
  • Фондовые контракты (акции основных компаний, в основном голубые фишки)
  • Процентные контракты (облигации)
  • Валютные контракты (валютные пары)
  • Товарные контракты (нефть, металлы, сырье)

4. Параметры опционов

Любой опцион на ММВБ состоит из 6 кодов:

  • C (2 символа) – код базового актива
  • P (N символов) – цена страйк. Количество символов зависит от цены актива
  • К (1 символ)– тип расчетов
  • M (1 символ) – месяц исполнения, а также тип
  • Y (1 символ) – год исполнения
  • W (1 символ) – признак недельного опциона

Чуть ниже мы рассмотрим каждое поле и приведем полную спецификацию.

5. Словарь терминов опционов

1 Страйк (англ. strike price) — это цена, по которой трейдер имеет право совершить покупку/продажу актива.

2 Контракт — это количество единиц актива (чаще всего на фондовом рынке в 1 лоте 100 акций).

3 Экспирация — это время окончания действия опциона. После этого времени уже нельзя будет купить/продать финансовый актив, т.к. отложенное время истекло.

4 Грантор (англ. grantor), Райтер (англ. writer) — продавец опциона.

5 Тейкер (англ. taker), Держатель/Холдер (англ. holder) — покупатель опциона.

6 Премия — цена опциона. В зависимости от торгов она постоянно изменяется.

7 Опцион Call (КОЛ) — право на покупку финансового актива согласно условиям опционного контракта. То есть у инвестора есть гибкость в принятии решения.

8 Опцион Put (ПУТ) — право на продажу финансового актива согласно условиям опционного контракта. То же самое, что и Call только для торговли в «шорт».

9 Погасить опцион — воспользоваться правом купить/продать финансовый актив.

10 Американский/Английский — тип опциона. Для первого это означает, что можно воспользоваться правом купить/продать в любой момент действия опциона. Английский (иногда говорят Европейский) предполагает исполнение только в момент экспирации. На ММВБ действуют только Американский тип.

6. Как купить опцион физическому лицу — пошаговая инструкция

Чтобы стать владельцем опционов необходим доступ на соответствующую секцию на бирже ММВБ. Физическим лицам доступ на торги есть только через брокеров.

Я рекомендую работать со следующими брокерскими компаниями:

Это два лучших брокера для торговли на ММВБ, которые оказывают услуги большей половине всех трейдеров в России. У них наилучшие условия, самые низкие комиссии на торговлю, есть офисы по всей России, крупный сервис поддержки клиентов. Здесь можно купить зарубежные акции, следовать стратегиям профессионалов и прочее.

Остальные брокеры являются менее надежными и не оказывают столь профессиональную поддержку своим клиентам. Также комиссии за торговый оборот у них будут куда выше. Например, брокер Сбербанка берет 0.1% за торговый оборот, это выше, чем у Финама в 5 раз! При этом никаких преимуществ Вы не получаете платя столь высокую комиссию.

Для регистрации подготовьте скан паспорта, ИНН, СНИЛС.

Шаг 2. Открытие брокерского счета

Для открытия брокерского счета в личном кабинете нажмите на ссылку «Открыть новый договор»

Выбираете тип счета

Можно открыть очень выгодный счет ИИС, который позволяет получать налоговые вычеты с суммы пополнения. Однако на данный момент на нем пока нет возможности торговли опционами.

Шаг 3. Пополнение счета

Пополнить брокерский счет можно любым удобным способом. За это не берется никаких комиссий. Сколько положили, столько и будет на счете. К примеру, я рекомендую пользоваться для этого дебетовой картой Тинькофф, поскольку все переводы в этом случае будут без комиссий.

Шаг 4. Совершение торговых операций

Как только на счету у Вас появились средства, можно выставлять заявки. Брокер предоставит Вам доступ к терминалам для торгов. Например, так выглядит интерфейс при покупке опциона на акции Сбербанка (SBER) через приложение «Финам Трейд» (брокер Finam)

Шаг покупки опциона обычно 25 (2.5%): . 95.00, 97.50, 100.00, 102.50, 105.00, .

7. Плюсы и минусы

  • Страховка от сильных колебаний на рынке.
  • Возможность приличного заработка. Если цена уйдет далеко в нужном нам направлении, то мы заработаем много
  • Можно торговать с маленькими депозитами, но зарабатывать хорошие деньги. Премии опциона относительно небольшие суммы
  • Множество возможностей и стратегий для инвесторов. Обычно те, кто начинают пользоваться опционами потом не могут понять, как они раньше обходились без этого.
  • Самый популярный инструмент для ограничений своих потерь, управлению своих рисков
  • Являются самым сложным финансовым инструментом на рынке. Для того, чтобы разобраться в тонкостях потребуется какое-то время.
  • За премию опциона необходимо будет вносить деньги, что накладывает затраты.
  • Мало литературы и информации
  • Наш рынок не самый ликвидный. Плюс отсутствуют многие инструменты.

8. Коды опциона (спецификация)

Напомним еще раз как выглядит название любого опциона

Давайте рассмотрим, что значит каждое поле

Кодирование базового актива (поле «C»)

Код Код на срочном рынке Название
Индексные
MX MIX Индекс МосБиржи
MM MXI Индекс МосБиржи (мини)
RI RTS Индекс РТС
RS RTSS Индекс голубых фишек
4B ALSI Индекс FTSE/JSE Top40
VI RVI Волатильность российского рынка
US U500 Индекс Solactive US Large Cap Index (PR)
Фондовые контракты
AF AFLT ПАО «Аэрофлот» (о.а.)
AL ALRS АК «АЛРОСА» (ПАО) (о.а.)
CH CHMF ПАО «Северсталь» (о.а.)
FS FEES ПАО «ФСК ЕЭС» (о.а.)
GZ GAZR ПАО «Газпром» (о.а.)
GM GMKR ПАО ГМК «Норильский Никель» (о.а.)
HY HYDR ПАО «РусГидро» (о.а.)
LK LKOH ПАО НК «ЛУКОЙЛ» (о.а.)
MN MGNT ПАО «Магнит» (о.а.)
ME MOEX ПАО Московская Биржа (о.а.)
MT MTSI ПАО «МТС» (о.а.)
NM NLMK ПАО «НЛМК» (о.а.)
NK NOTK ПАО «НОВАТЭК» (о.а.)
RN ROSN ПАО «НК «Роснефть» (о.а.)
RT RTKM ПАО «Ростелеком» (о.а.)
SP SBPR ПАО Сбербанк (п.а.)
SR SBRF ПАО Сбербанк (о.а.)
SG SNGP ОАО «Сургутнефтегаз» (п.а.)
SN SNGR ОАО «Сургутнефтегаз» (о.а.)
TT TATN ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина (о.а.)
TN TRNF ПАО «Транснефть» (п.а.)
VB VTBR Банк ВТБ (ПАО) (о.а.)
BW GBMW BMW AG (о.а.)
DM GDAI Daimler AG (о.а.)
DB GDBK Deutsche Bank AG (о.а.)
SM GSIE Siemens AG (о.а.)
VM GVW3 Volkswagen AG (п.а.)
Процентные контракты
OX OF10 «десятилетние» облигации федерального займа
OV OF15 «пятнадцатилетние» облигации федерального займа
O2 OFZ2 «двухлетние» облигации федерального займа
O4 OFZ4 «четырехлетние» облигации федерального займа
O6 OFZ6 «шестилетние» облигации федерального займа
MP MOPR ставка MosPrime
RR RUON ставка RUONIA
Валютные контракты
AU AUDU курс австралийский доллар – доллар США
CY CY курс китайский юань – российский рубль
ED ED курс евро – доллар США
Eu Eu курс евро – российский рубль
GU GBPU курс фунт стерлингов – доллар США
Si Si курс доллар США – российский рубль
CA UCAD курс доллар США – канадский доллар
CF UCHF курс доллар США – швейцарский франк
JP UJPY курс доллар США – японская йена
TR UTRY курс доллар США – турецкая лира
IN UINR курс доллара США к индийской рупии
UU UUAH курс доллар США – украинская гривна
Товарные контракты
BR BR нефть BRENT
CU CU медь
GD GOLD золото
PD PLD палладий
PT PLT платина
SV SILV серебро
SA SUGR сахар-сырец
Al Al алюминий
CL CL нефть сорта Light Sweet Crude Oil
Co Co медь категории A (Grade A)
GO GLD золото (поставочный)
Nl Nl никель с чистотой 99,80% (минимум)
Zn Zn цинк

Кодирование месяца исполнения (поле «M»)

Месяц Код опциона Call Код опциона Put
Январь A M
Февраль B N
Март C O
Апрель D P
Май E Q
Июнь F R
Июль G S
Август H T
Сентябрь I U
Октябрь J V
Ноябрь K W
Декабрь L X

Кодирование признака недельного опциона (поле «W»)

  • null — Месячный или квартальный опцион
  • A — Недельный опцион с экспирацией в 1-ый четверг месяца
  • B — Недельный опцион с экспирацией во 2-ой четверг месяца
  • D — Недельный опцион с экспирацией в 4-ый четверг месяца
  • E — Недельный опцион с экспирацией в 5-ый четверг месяца

Пример: опцион RI130000BA0A

Инструмент RTS, цена исполнения (страйк) 130000, дата исполнения 2 января 2020 года, но поскольку это выходной, то опцион переносится на последний торговый день, т.е. 30 декабря 2020 года.

Смотрите также интересное видео, которое объясняет действия опционов на примерах

Экзотические опционы в системе управления рисками

Экзотические опционы в системе управления рисками.

Современная система управления рисками в финансовых институтах использует множество подходов, стратегий и инструментов, позволяющих минимизировать подверженность рискам и управлять самыми различными ситуациями. Стремительный процесс развития финансовых рынков и глобальной экономики требует наличие таких инструментов в арсенале риск-менеджемента, которые могут учесть не только системные риски, но и множество самых различных специфических рисков, присущих любому экономическому циклу. Естественным итогом решения подобной задачи и удовлетворения спроса на более сложные и специфичные финансовые инструменты является модификация стандартных финансовых инструментов и создание качественно новых решений. Одним из таких инструментов стали опционные контракты, позволяющие как хеджировать подверженность ряда рисков в условиях неопределенности финансовых рынков, так и строить различные торговые стратегии, приносящие прибыль в большинстве случаев. Таким образом, модификация стандартных опционных контрактов с целью возможности управления самыми специфическими рисками, привела к созданию новой группы опционов, обладающих нестандартными параметрами и сложной структурой, которые в итоге были определенны как экзотические опционы.

Особенности и определение экзотических опционов.

Эволюционный процесс финансовых рынков за несколько прошедших десятилетий существенно отразился на используемых опционных контрактах – европейских и американских опционах. Процесс развития опционов, от простых к сложным был продиктован необходимостью наличия гибкого инструментария для построения различных торговых стратегий и хеджирования специфических рисков. Таким образом, формирование спроса на модифицированные опционы, создаваемые с учетом дополнительных параметров, привело к разделению опционных контрактов на стандартные и нестандартные, т. е. «экзотические» опционы.

Под определение «стандартные опционы»[1] попадают опционные контракты, при заключении которых оговариваются только стандартные параметры и условия, к которым относятся – базовый актив, лежащий в основе опционного контракта; цена приобретения/исполнения и обьем. Наличие только этих параметров, а также легкость осуществления продажи, определяет подобные опционные контракты как простые, т. е. стандартные по своей структуре. Нестандартные или «экзотические» опционы определяются, прежде всего, тем, что имеют более сложную структуру, в которую включаются ряд специфических параметров в дополнение к уже существующим или вместо них. Таким образом, «экзотические» опционы можно определить как опционные контракты, создаваемые для удовлетворения специфичных, индивидуальных требований заказчика и обладающие сложной структурой, параметры выплат которой определяются исходя из целей создания подобного опциона. Необходимо отметить трудность продажи экзотического опциона что является следствием специфичности его структуры и индивидуальных характеристик, которые могут не находить широкого спроса среди покупателей подобного опционного контракта. В то же время, с позиции финансового инжиниринга считается, что гораздо проще и дешевле создать экзотический, нестандартный опционный контракт, чем формировать линейную комбинацию синтетических выплат из выплат по простым, стандартным опционам.

Классификация экзотических опционов и их виды.

Понимание сущности экзотических опционов, актуальности их использования и определения их необходимой структуры осуществляется, прежде всего, из их классификации. Экзотические опционы целесообразно разделить на соответствующие группы, которые охватывают множество классификационных признаков для определения конкретного вида нестандартного опционного контракта:

    1 группа — опционы, зависящие от условий и параметров цены базового актива, вследствие того, что одно из условий контракта должно учитывать исторические значения ценовых параметров или накладывать на них ограничения. 2 группа – опционы, зависящие от предпочтений покупателя. Параметры подобных экзотических опционов составляются таким образом, что одно или несколько условий контракта выбираются на усмотрение покупателя опциона. 3 группа – опционы, зависящие от степени корреляции базовых активов.

Также необходимо отметить наличие группы «прочих» экзотических опционов, в которую могут соотноситься, например опционные контракты с совершенно иными параметрами функции выплат, не подпадающих ни в одну из трех групп.

Таким образом, исходя из классификации ключевых групп экзотических опционов, определяются их виды:

1 группа — Опционы, зависящие от условий и параметров цены базового актива

Опционы со средней ценой (average options) – учитывающие усредненные (средневзвешенные или среднеарифметические) значения цен базового актива на протяжении всего периода до даты исполнения опциона. Существуют две основные разновидности подобных опционов: 1) опционы средней цены (average rate options) – усредняется цена базового актива за период, т. е. спот цена базового актива на дату исполнения заменяется средним арифметическим цен актива, достигнутым в период до погашения опциона. 2) опционы среднего страйка (average strike options) – цена исполнения которых заменяется средним арифметическим цен базового актива, наблюдавшихся в период до погашения опциона.

Барьерные опционы (barrier options) – опционные контракты, выплаты по которым зависят от того, достигла ли цена базового актива некоторого заранее определенного уровня (барьера) за определенный период времени или нет. При этом достижение соответствующего «барьера» может «включать» опцион (knock-in) либо «выключать» (knock-out).

Лестничные и ступенчатые опционы (ladder options & step options) – представляют собой комбинацию характеристик дискретного «лукфорварда» с барьерным опционом. Лестничный опцион позволяет покупателю закрепить «заработанную» опционную прибыль при пробивании цены определенного уровня, а не в заранее зафиксированные моменты времени. Покупатель лестничного опциона, при достижении цены барьера, фиксирует полученную прибыль (в случае ее наличия) и называет новый барьер. Ступенчатый опцион, напротив, усредняет убыточную опционную позицию, позволяя фиксировать более низкую цену «страйк» при падении цены базового актива до определенного заранее уровня.

Бинарные опционы (binary options) – дают право получения фиксированной суммы его покупателю, если текущая цена актива на дату исполнения будет выше (бинарный опцион-колл) или ниже (бинарный опцион-пут) цены «страйк».

Опционы изменчивой премии (contingent premium options) – позволяют покупателю ничего не платить при их приобретении, в то же время премия по данному виду опционов выплачивается при его исполнении, а не изначально. Также данный опцион автоматически исполняется, в случае если цена базового актива сравняется или превысит цену исполнения в период до даты исполнения опциона.

Опционы на экстремумы (options on extremes) – дают возможность играть на максимумах и минимумах цен. К таким опционам относятся:

1) опционы лукбэк (lookback) –дают право держателю купить или продать базовый актив по его цене «страйк» или максимально/минимальной цене, наблюдавшейся за срок действия опциона.

2) опционы лукфорвард (lookforward) – дают право держателю купить/продать фиксированный обьем базисного актива по цене «страйк» в день исполнения и продать/купить актив по самой высокой/низкой спотовой цене, наблюдавшейся за весь срок действия такого контракта.

3) опционы клике (cliquet options) – в заранее установленные даты, цена исполнения принимает значения цены базового актива, при этом автоматически определяется внутренняя стоимость опциона.

2 группа — Опционы, зависящие от предпочтений покупателя.

Сложные опционы (compound options) – дают право его покупателю приобрести в будущем другой базовый опцион, таким образом, сложные опционы по своей сути являются опционами-на-опционы.

Выборные опционы (chooser options) – дают право его покупателю выбрать в будущем исполнение либо простого опциона колл, либо опциона пут с одинаковыми датами и ценами исполнения.

Крик-опционы (shout options) – дают право его покупателю сравнять цену исполнения с текущей ценой базового актива в любой момент до даты исполнения опциона, с помощью единоразового названия или «выкрика» новой цены исполнения.

Бермудские опционы (bermudan options) – дают право исполнения его покупателю только в заранее оговоренные даты до конца срока опциона.

3 группа — Опционы, зависящие от степени корреляции активов.

Опцион «радуга» (rainbow option) – опцион на определенное количество активов («цветов»), выплаты по которым производятся по самому лучшему/худшему финансовому результату из нескольких активов.

Опцион «лучший или худший из активов» (best or worst of assets) – дают право его держателю продать самый дорогой/купить самый дешевый актив из определенного предложенного списка, при этом отсутствует цена «страйк».

Обмениваемые опционы (exchange options)— дают право его покупателю обменять один актив на другой при исполнении контракта, т. е. опцион-колл на первый актив с ценой «страйк», равной будущей цене второго актива на дату исполнения или опцион-пут на второй актив с ценой «страйк», равной будущей цене первого актива на дату исполнения.

Опционы «спрэд» (spread options) – выплаты по которым основаны на разнице между фактическим спрэдом цен (доходностей) двух активов и заключенным в опцион спрэдом в качестве цены «страйк».

Кросс-валютные опционы (cross-currency options) – в данных опционах используются 3 различных валюты: валюта, подлежащая доставке при исполнении; валюта цены исполнения; валюта, используемая для выражения цены опциона. При этом особое внимание уделяется корреляции между валютой подлежащей доставке и валютой цены исполнения.

Таким образом, все виды экзотических опционов покрывают множество специфических параметров и условий, которые в свою очередь могут использоваться не только для извлечения прибыли, но и главным образом как инструменты эффективного управления рисками в самых разнообразных случаях.

Применение экзотических опционов в системе риск-менеджмента.

Использование экзотических опционов в системе риск-менеджмента обусловлено их гибкостью и способностью минимизировать подверженность самым специфическим ситуациям, путем формирования точных схем подверженности рискам, что в результате позволяет оптимизировать воздействие от них. Именно в силу данных факторов, экзотические опционы могут рассматриваться как один из наиболее перспективных инструментов при управлении рисками. Риск-менеджер, при помощи экзотических опционов, имеет возможность хеджировать самые сложные ситуации в процессе управления процентными, валютными и рыночными рисками, кроме того «встраивание» необходимых параметров в условия долговых инструментов дает возможность также хеджировать и кредитные риски.

Для эффективного использования экзотических опционов в управлении рисками необходимо главным образом правильно определять ключевые параметры, на основе которых будет формироваться функция выплат, а также четко распознавать какие виды рисков будут хеджироваться и с какой основной целью создается подобный экзотический опцион.

Тем не менее, следует также отметить, что при неправильном использовании экзотические опционы, вследствие наличия сложной структуры функции выплат и ряда специфических параметров, могут принести значительные убытки. Для предотвращения подобного исхода, риск-менеджер должен четко понимать, оценить и интерпретировать все риски, связанные с экзотическими опционами, а также всевозможные последствия совершенно разнообразных негативных/позитивных рыночных изменений, которые могут повлиять на функцию выплат и состояние подобных опционных контрактов. Кроме того, экзотический опцион должен использоваться только для конкретной, специфической цели или рискового случая, в котором стандартные инструменты будут неэффективны.

Таким образом, для использования экзотических опционов системе управления рисками необходимо создавать четкую регламентацию, определяющую как возможные случаи использования экзотических опционов, их виды и приемлемые параметры, так и порядок взаимодействия службы риск-менеджмента с другими заинтересованными подразделениями финансового института, зоны ответственности, а также приемлемый уровень риска, в соответствии с которым некоторые виды экзотических опционов могут быть запрещены к использованию ввиду наличия слишком высоких рисков, превышающих выгоду от их использования, по мнению менеджмента.

Экзотические опционы представляют собой гибкий инструментарий управления рисками и построения торговых стратегий и определяются как опционные контракты, имеющие сложную, нестандартную структуру, в соответствии с которой формируется функция выплат. Нестандартная структура экзотического опциона позволяет индивидуализировать данный инструмент под любую конкретную ситуацию, условия которой, как правило «встраиваются» в условия опционного контракта в виде его специфических параметров. Таким образом, создавая определенную функцию выплат по экзотическому опциону, позволяет управлять практически всеми видами финансовых рисков, учитывая любую специфическую ситуацию подверженности рискам.

Однако такие инструменты несут в себе и ряд рисков и могут принести существенные убытки при неумелом иди нецелесообразном использовании. Тем не менее, при правильной и четкой регламентации по использованию экзотических опционов, а также их соответствующей оценке, данные опционные контракты являются одним из эффективных и сильных инструментов в арсенале риск-менеджера.

Список использованной литературы.

1. Буренин , форвардные и опционные рынки. – М., Научно-техническое общество имени академика , 2003

2. Hull J. Options, Futures and Other Derivatives. 4-th ed., 2000.

3. Peter Z. Zhang Exotic Options: a guide to second generation options. 2-nd ed., 1998.

[1] Также стандартные опционы называют «ванильными» (plain vanilla options)

Прогноз областей применения экзотических опционов на основе категорий экономических знаний, использующих опционную методологию Текст научной статьи по специальности « Экономика и экономические науки»

Аннотация научной статьи по экономике и экономическим наукам, автор научной работы — Канева М. А.

Настоящая публикация ставит целью определить место экзотических опционов в системе экономических знаний. В основе исследования лежит ключевое предположение о том, что экзотические опционы будут распространяться в те предметные области экономики, в которых распространена методология простых опционов. Исследование показало, что при рассмотрении простых опционов исследователи наиболее часто обращаются к темам финансовых рынков, корпоративных финансов и вопросов учета. Пользуясь описанной методологией, читатель может самостоятельно строить прогнозные карты областей знаний для любой интересующей его темы и отслеживать изменения ее контуров во времени. в случае проведения самостоятельного исследования подобная карта поможет найти работы, близкие по тематике к работе автора.

Похожие темы научных работ по экономике и экономическим наукам , автор научной работы — Канева М. А.,

Текст научной работы на тему «Прогноз областей применения экзотических опционов на основе категорий экономических знаний, использующих опционную методологию»

РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ

Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН пр. Акад. Лаврентьева, 17, Новосибирск, 630090, Россия

ПРОГНОЗ ОБЛАСТЕЙ ПРИМЕНЕНИЯ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ НА ОСНОВЕ КАТЕГОРИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ЗНАНИЙ, ИСПОЛЬЗУЮЩИХ ОПЦИОННУЮ МЕТОДОЛОГИЮ *

Настоящая публикация ставит целью определить место экзотических опционов в системе экономических знаний. В основе исследования лежит ключевое предположение о том, что экзотические опционы будут распространяться в те предметные области экономики, в которых распространена методология простых опционов. Исследование показало, что при рассмотрении простых опционов исследователи наиболее часто обращаются к темам финансовых рынков, корпоративных финансов и вопросов учета. Пользуясь описанной методологией, читатель может самостоятельно строить прогнозные карты областей знаний для любой интересующей его темы и отслеживать изменения ее контуров во времени. в случае проведения самостоятельного исследования подобная карта поможет найти работы, близкие по тематике к работе автора.

Ключевые слова: экзотические опционы, реальные опционы, классификация JEL.

Экзотические опционы относятся к классу непрерывно развивающихся производных финансовых инструментов. Практически каждый год появляются новые виды экзотических опционов. Так, например, в последнее время в банковской практике стали распространяться производные инструменты, встроенные в другие активы. Экзотические опционы стремительно проникают в новые области знаний.

Цель данной статьи — определить место экзотических опционов в системе экономических знаний, проанализировать настоящую ситуацию и попытаться спрогнозировать дальнейшее распространение экзотических опционов на другие предметные области. Актуальность проблемы заключается в построении своеобразной карты знаний по теме экзотические опционы. Мы опираемся на методологию, предложенную М. В. Лычагиным и авторским коллективом в монографии «Анализ структуры научных публикаций по экономике» [1]. Новизна авторского подхода заключается в рассмотрении публикаций за 2007 г. и в предположении о том, что экзотические опционы будут проникать в те области, в которых к настоящему времени была освоена методология простых опционов. Теоретическая значимость заключается в количественном анализе публикационной активности по классификации «Журнала экономической литературы», позволяющей определить предметные области-лидеры адаптации методологии экзотических опционов и отразить связи между ними. Результаты могут быть использованы в обучении студентов и аспирантов по экономическим специальностям.

Экзотические опционы: основные особенности

Простые или «ванильные» опционы впервые появились на Чикагской бирже опционной торговли в 1973 г. Существенным толчком к развитию биржевой торговли послужила теория оцен-

* Статья написана в рамках исследования «Экзотические и реальные опционы в финансовом управлении», грант Н. П. Федоренко № 2007-086.

ISSN 1818-7862. Вестник НГУ. Серия: Социально-экономические науки. 2008. Том 8, выпуск 4 © М. А. Канева, 2008

ки премии опционов Блэка — Шоулза, позволяющая вычислять справедливую цену инструментов. Постепенно опционы стали неотъемлемой частью инструментария риск-менеджмента.

Вскоре после начала торговли простыми опционами продавцы опционов стали осознавать возможности построения более сложных комбинаций риска и доходности путем изменения базовых условий стандартного опционного контракта: срока исполнения, цены исполнения, формулы расчета конечной выплаты. Так появились опционы «boutique» или «designer», названные в 90-х гг. М. Рубинштейном экзотическими опционами.

Число экзотических опционов с каждым годом стремительно увеличивается. На сегодняшний день насчитывается более 200 видов экзотических опционов. Наиболее распространенными являются:

— опционы кванто [2].

Торговля экзотическими опционами имеет некоторые существенные отличия по сравнению с торговлей простыми опционами. Продавцы экзотических опционов устанавливают более высокую премию на эти продукты, поскольку они предоставляют инвестору дополнительные гарантии. Исключения составляют барьерные опционы, в условиях которых заложена возможность прекращения действия опционного контракта. Кроме того, купля-продажа экзотических опционов характеризуется относительно низкой ликвидностью, и покупатели не всегда имеют возможность продать опцион и закрыть позицию без существенных потерь в цене.

Модели ценообразования экзотических опционов существенно более сложны, чем модель Блэка — Шоулза для простых опционов колл и пут. Если стоимость экзотических опционов неправильно определяется рынком, это может быть выгодно инвестору в случае их систематической недооценки и, наоборот, невыгодно в случае переоценки инструментов.

Экзотические опционы являются идеальным инструментом для инвесторов-профессионалов, составляющих сложные портфели с широким набором инструментов для хеджирования комплексных профилей риска. Вместе с тем торговля экзотическими опционами связана с высокими рисками и высокой вероятностью значительных убытков при их неправильном использовании. Во избежание этого инвестору рекомендуется использовать экзотические опционы, только если он способен:

— понять и оценить риски, связанные с инструментом;

— расширить понимание риска от теоретических формул до полного диапазона всевозможных последствий любых рыночных изменений;

— рассчитать величину возможных потерь при реализации различных рыночных сценариев и убедиться в том, что прибыль по экзотическому продукту превосходит затраты по его мониторингу.

Ознакомившись с основными особенностями экзотических опционов и очертив круг их применения, попробуем составить карту областей возможного применения экзотических опционов.

В основе исследования лежит предположение о том, что экзотические опционы будут распространяться в те предметные области экономики, в которых распространена методология простых опционов. Все предметные области упорядочены в соответствии с классификацией «Журнала экономической литературы», являющейся основной журнальной классификацией Американской экономической ассоциации.

Существующая в настоящее время классификация была введена в действие в 1991 г. С 1991 г. она несколько раз изменялась путем корректировки содержания существующих предметных разделов и введения новых. Классификация имеет три уровня: макроуровень, мезоуро-вень (субкатегории) и микроуровень (субсубкатегории).

Всего в классификации существует 20 предметных макроразделов, которые описывают основные направления современной экономической мысли, например: математические методы, микроэкономика, финансовая экономика, экономика труда и др. Макроразделы обозначаются латинскими буквами от A до Z. Каждый макрораздел подразделяется на мезоуровни, обозначаемые арабскими цифрами от 0 до 9. Например, G3 обозначает раздел «корпоративные финансы». Мезоразделы используются для классификации книг по экономической тематике. Каждый мезораздел может иметь до 10 микроразделов, обозначаемых латинской буквой и двумя арабскими цифрами. При этом если вторая цифра в классификаторе 0, то этот микрораздел будет рассматривать общие вопросы мезораздела; если это цифра 9, то раздел будет озаглавлен «прочие» или «другие вопросы» мезораздела. Микроразделы используются для классификации журнальных статей. Полная классификация JEL приведена на сайте Американской экономической ассоциации (www.aeaweb.org).

Для составления карты знаний по экзотическим опционам мы будем ориентироваться на макроразделы. Полный список макроразделов приведен в табл. 1.

В качестве публикационного массива использовались публикации, включающие слово «option» в названии статьи, опубликованной в период с 1 февраля 2007 г. по 1 февраля 2008 г. на сайте Исследовательской сети социальных наук (Social Science Research Network) www.ssrn.com. Выборка по заданным критериям выдала 157 публикаций. Из этой выборки впоследствии были исключены статьи:

1) в которых слово «option» не обозначало финансовый инструмент, а относилось к непосредственному значению термина, перевод которого означает «возможность»;

2) представленная статья была напечатана в каком-либо журнале ранее исследуемого периода;

3) для статьи отсутствовали классификаторы JEL.

Макроразделы классификации JEL

А Экономика в целом и обучение

B Школы экономической мысли и методология

C Математические и количественные методы

E Макроэкономика и монетарная экономика

F Международная экономика

G Финансовая экономика

H Экономика общественного сектора

I Здоровье, образование и благосостояние

J Экономика труда и демография

K Право и экономика

L Индустриальная организация

M Деловое администрирование и экономика бизнеса; маркетинг; учет

N Экономическая история

O Экономическое развитие, технологические изменения и рост

P Экономические системы

Q Экономика сельского хозяйства и природных ресурсов

R Экономика города, села и регионов

Z Другие специальные темы

В итоге в массиве осталось 84 статьи. После чтения аннотаций статей с целью последующего анализа массив был разделен на три части: статьи о простых опционах (69), статьи об экзотических опционах (6), статьи о реальных опционах (9). Все три полученных массива анализировались отдельно друг от друга.

В целом массив со статьями по обыкновенным опционам давал полное представление обо всех предметных областях, упорядоченных в соответствии с классификатором JEL. Был составлен перечень всех предметных областей, представленный в табл. 1. Однако в подавляющем большинстве случаев одна статья покрывала сразу несколько предметных областей. Для учета этого фактора и выявления наиболее популярных предметных областей в анализ были введены «частоты использования» на основе долей классификаторов.

Приведем пример. Статья Эспена Хауга и Нассима Талеба «Почему мы никогда не использовали формулу ценообразования Блэка — Шоулза — Мертона» [3] относится к подразделам классификации G12 и G13. Тогда оба подраздела входят в анализ с долями 0,5. Если другая статья также относится к подразделу G12 и еще двум подразделам, т. е. входит в анализ с долей 0,33, то общее обращение к подразделу G12 составит 0,83.

Подобный метод позволяет ранжировать популярность различных подразделов классификации между собой и определять частоту использования в натуральном и процентном выражении (табл. 2).

Проанализируем полученные результаты. Наибольшее количество публикаций по опционной тематике в указанный период приходилось на три раздела: финансовая экономика, математические методы и деловое администрирование и экономика бизнеса. Рассмотрение вопросов торговли опционами и моделей оценки премии инструментов распространялось на такие области, как микро- и макроэкономика, международная экономика, экономика труда и демография и др.

Частотный анализ позволил из всех областей, в которых сегодня распространены простые опционы, выделить области-лидеры, наиболее активно использующие опционную методологию. Классификаторы этих областей приведены в табл. 3.

Как и следовало ожидать, наиболее часто авторы обращаются к методологии опционов при рассмотрении финансовых рынков, корпоративных финансов и вопросов учета. Активно обсуждаются вопросы оценки самих производных инструментов (013), а также оценки других активов с помощью опционной методологии (012), например, в случае встроенных опционов в другие финансовые активы. Тематика статей в этих двух микроразделах варьируется от риска, связанного с опционами, «улыбки» волатильности и стохастической волатильности, дюрации и цены опционов (012) до доходности опционов на индекс, использования модели Блэка — Шоулза, процессов GARCH и хеджирования на неполных рынках (013). Обязательным условием научной публикации является научная новизна, однако обзор исследований позволяет сделать

Классификаторы JEL для термина «опцион», февраль 2007 — январь 2008

Раздел Наименование Количество статей Частота использования % от частоты использования

А Экономика в целом и обучение 1 0,25 0,37

В Школы экономической мысли и методология 1 0,25 0,37

С Математические и количественные методы 23 7,49 11,03

D Микроэкономика 2 0,66 0,97

Е Макроэкономика и монетарная экономика 5 0,78 1,14

F Международная экономика 9 2,13 3,14

в Финансовая экономика 111 49,43 72,83

I Экономика труда и демография 4 1,25 1,84

К Право и экономика 2 4,4 1,23

м Деловое администрирование и экономика бизнеса; маркетинг; учет 13 4,8 6,49

вывод о более углубленном изучении уже существующих тем, нежели о постановке новых вопросов, связанных с простыми опционами.

Большой удельный вес в общем количестве статей занимает классификатор «математические методы». В указанном разделе опционная методология упоминается при изучении моделей регрессии, динамических рядов, проверки гипотез, метода Монте-Карло, методов оптимизации, вычислительных методов.

Как было сказано выше, экзотический опцион по определению является простым опционом, в котором по желанию одной из сторон изменяется один или несколько параметров -цена исполнения (например, опцион lookback), момент и условия исполнения (барьерный опцион), формула выплат (опцион average rate). С учетом определения экзотического опциона можно сделать вывод, что любая статья, в которой рассматривается применение опционов для решения той или иной экономической проблемы, теоретически может быть изменена, если попробовать решать затронутую экономическую проблему с помощью экзотических опционов. Тема статьи при этом остается неизменной. В терминах классификации JEL это означает, что мы остаемся в той же предметной области с тем же классификатором. Рассуждая подобным образом, мы приходим к выводу, что табл. 1 задает те области, в которые могут проникать экзотические опционы, т. е. вычерчивает своеобразную прогнозную карту знаний по экзотическим опционам на будущее.

В 2007 г. в ssrn.com было подано 6 статей по экзотическим опционам. На их основе была построена табл. 4, показывающая фактические области знаний, применяющие экзотические опционы.

Из табл. 3 становится ясно, что на сегодняшний день проблематика экзотических опционов не выходит за рамки карты знаний для простых опционов. Наибольшее количество публикаций, как и в случае простых опционов, приходится на раздел G13. Сюда относится почти 17 % публикаций. Однако уже сегодня внутри макро- и мезоразделов имеются области исследования, относящиеся только к экзотическим опционам и не относящиеся к простым опционам. Среди них микроразделы: G23 — пенсионные фонды и другие частные финансовые учреждения (публикация, посвященная оценке опциона выхода на неполных рынках); G19 -финансовые рынки: прочие вопросы (оценка реальных барьерных опционов); C62 — существо-

Доля публикаций по классификаторам-лидерам (с 1 по 7) по термину «опцион» в 2007 г.

Классификатор Расшифровка классификатора Процент от частоты использования

G13 Определение цен опционов и фьючерсов 28,10

G12 Оценка активов 18,21

G14 Информация и рыночная эффективность, анализ событий 5,08

G30 Корпоративные финансы и руководство: общие вопросы 4,91

G10 Финансовые рынки в целом: общие вопросы 2,95

G32 Капитал и структура собственности 2,25

Классификаторы JEL для статей, посвященных экзотическим опционам, февраль 2007 — январь 2008

Раздел Наименование Количество статей Частота использования % от частоты использования

C Математические и количественные методы 3 1,33 22,3

G Финансовая экономика 13 4,31 72,2

M Деловое администрирование и экономика бизнеса; маркетинг; учет 1 0,33 5,5

Классификаторы JEL для статей, посвященных реальным опционам, февраль 2007 — январь 2008

Раздел Наименование Количество статей Частота использования % от частоты использования

С Математические и количественные методы 1 0,25 2,78

D Микроэкономика 6 2 22,27

в Финансовая экономика 10 4,07 29,61

Ь Индустриальная организация 4 1 11,12

м Деловое администрирование и экономика бизнеса; маркетинг; учет 2 0,75 8,35

я Экономика города, села и регионов 1 0,25 2,78

вание и устойчивость равновесия в математических моделях (оценка опциона выхода). Таким образом, можно сделать вывод о том, что аппарат экзотических опционов распространяется на новые микроразделы. Эти новые области знаний должны быть учтены в прогнозе на будущее, представленным табл. 1, поскольку использование методологии экзотических опционов в них будет продолжаться.

Третий массив состоял из 9 статей, посвященных реальным опционам. Реальные опционы -опционы на нефинансовые активы — могут быть как простыми (и в основном являются таковыми), так и экзотическими. К последним можно отнести составной опцион колл на колл на проект и ряд других. Пользуясь той же логикой, что и в отношении простых опционов, мы будем утверждать, что в области знаний, использующих реальные опционы сегодня, в будущем будет проникать методология экзотических опционов на нефинансовые активы, т. е. экзотических реальных опционов. Эти области, ранжированные в соответствии с частотой использования, приведены в табл. 5.

Анализ табл. 5 дает нам еще две области возможного применения экзотических опционов, в дополнение к областям уже перечисленным выше. Это области L — индустриальная организация и R — экономика города, села и регионов. Внутри категории L были затронуты вопросы индустриальной политики, реализации стратегии фирмы и отраслевых исследований (инвестиции в сети нового поколения). Категория R охватывала исследования рынка недвижимости и анализ производства и размещения предприятий (строительство и тестирование свойств реальных опционов).

Более 20 % статей, включенных в массив по реальным опционам, были посвящены традиционным вопросам реальных опционов: капитальному бюджетированию с учетом опционов и инвестиционной политике, еще 10 % — решению вопросов неопределенности и риска.

Построенные таблицы дают полное представление об областях знаний, в которые может распространяться методология экзотических опционов в публикациях 2008 г. и в последующие годы. Вероятно, справедливым будет предположить, что большинство публикаций по-прежнему будут посвящены определению стоимости экзотических инструментов, т. е. попадать в раздел G13.

Пользуясь описанной методологией, читатель может самостоятельно строить прогнозные карты областей знаний для любой интересующей его темы и отслеживать изменение ее контуров во времени. В случае проведения самостоятельного исследования и написания статьи подобная карта поможет найти работы, близкие по тематике к исследованию автора. Наконец, она поможет понять, насколько актуальна и нова тема, выбранная автором, создает ли она теоретический задел или продолжает уже известное научное направление. Все вышесказанное позволяет судить о картах как об интересном, новом и полезном инструменте системного анализа.

1. Лычагин М. В, Лычагин А. М., Шевцов А. С, Бекарева С. В. Анализ структуры научных публикаций по экономике. Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2004.

2. Nelken I. The Handbook of Exotic Options: Instruments, Analysis, and Applications. Irwin Publishers, 1995.

3. Haug E. G. Taleb N. N. Why We Have Never Used the Black-Scholes-Merton Option Pricing Formula // Social Science Research Network Publication. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.ssrn.com.

Материал поступил в редколлегию 11.08.2008

The present paper aims to define the place of exotic options in the economic knowledge framework. The research is based on an assumption that exotic options will extend to those subject fields of economics where a vanilla options methodology is already present. The research showed that studies of vanilla options are mostly common in such economic fields as financial markets, corporate finance, and accounting. Using the methodology described a reader can create knowledge maps for any subject of interest on his own and trace any changes in its contours in time. In case of an independent analysis this kind of map can help to find papers that are close to the topic of an author’s research.

Keywords: exotic options, real options, JEL classification.

Экзотические опционы

Государственный университет Высшая Школа Экономики

по курсу «Опционные рынки и стратегии»

Выполнила Величко Оксана

1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ 4

2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ 5

3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ. 7

3.1. Опционы, зависящие от ценовой истории (path-dependent) 7

Опционы со средней ценой (Average Options) 7

Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options) 8

Бинарные опционы (Binary Options, Bet Options, Digital Options). 10

Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option) 11

Опционы на экстремумы (Options on Extremes, Extremes) 12

3.2. Опционы, зависящие от выбора покупателя 13

Сложные опционы (Compound Options) 14

Выборные опционы (Chooser Options) 14

«Крик-опционы» (Shout Options) 15

Квазиамериканские опционы (бермудские опционы) 15

3.3. Опционы, зависящие от корреляции активов 16

«Радужные опционы» (Rainbow Options) 16

Опционы «Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets) 17

Обмениваемые опционы (Exchange Options) 17

Спрэдовые опционы (Spread Options) 17

Кросс-валютные опционы (Cross-currensy Options) 18

Список литературы 20

Всего лишь десятилетие назад все было просто: все, что не было

стандартным американским или европейским опционом, облигацией или валютой

относилось к категории экзотического.

Но рынок движется. И вчерашние экзотические опционы становятся

стандартными «ванильными» опционами. Разные рынки могут по разному

определять, что является для него экзотическим.

Так как же определить экзотические опционы? Одно из определений лежит

в математической плоскости: «Экзотические опционы – это опционы, которые

нельзя оценить с помощью однофакторной модели».

Другие утверждают, что редкость подписания и сложность выплат являются

двумя основными признаками экзотических опционов. Таким образом, при

увеличении спроса и обращаемости экзотический опцион может перейти в

Популярным альтернативным определением экзотических опционов является

легкость продажи. Если дилер сталкивается с трудностями продвижения своего

продукта, то его продукт можно назвать экзотическим.

Не существует единственного правильного мнения, какие опционы относить

к экзотическим. Но существует общепринятая точка зрения на этот счет. И

целью данной работы является рассмотреть именно ее, почему именно так, а не

по-другому, почему экзотические опционы становятся все более популярны и

считать их «экзотикой» уже можно с некоторой долей условности.

1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ

Экзотические опционы обращаются на рынке около 30 лет, а термин

«экзотический» появился всего 7 лет назад. Когда в 60-х годах первые

барьерные опционы были представлены на финансовом рынке, их называли

«boutique» или «designer».

Создание рынка экзотических опционов было процессом неизбежным, так

как экзотические опционы по природе своей более гибкие финансовые

инструменты, чем простые опционы. Появление спроса на новые

модифицированные инструменты было лишь вопросом времени.

До 1973 г. опционная торговля осуществлялась исключительно

на свободном рынке. Появившиеся после 1973 г. биржевые опционы быстро

завоевали рынок. Существенным толчком к развитию биржевой торговли стала

теория оценки премии опциона, основанная на исследовании Блэка и Шоулса.

В середине 80-x годов новые условия, диктуемые усложняющимися стратегиями

страхования портфеля, сформировали спрос на финансовые продукты, которые

позволяли бы получить желаемый профиль денежного потока. Другими словами,

эти финансовые продукты имели бы функцию выплат, которую можно было

изменить по желанию покупателя. Первоначально, подобные выплаты строились

синтетически с помощью линейной комбинации из выплат простых опционов,

но такие построения оказывались слишком дорогими. Единственный выход

заключался в финансовом инжиниринге. За короткий срок на рынке появилось

более десятка экзотических опционов.

Если рассматривать эти новые продукты с точки зрения хеджирования, то,

как показал опыт, они предоставляют возможность получать гарантированные

доходы в неустойчивых рыночных условиях и дополнительные доходы при низких

процентных ставках. В большинстве случаев, новые продукты отличаются

не только удивительной гибкостью, но и относительной дешевизной,

по сравнению с комбинацией из простых опционов.

На основе вышесказанного можно выделить причины эволюции простых

опционов к экзотическим, а, следовательно, и причины предпочтения

использования экзотических опционов:

Способность фирм создавать сложные функции выплат благодаря наличию мощного

Зачастую дешевле приобрести экзотический опцион, чем попытаться заменить

его линейной комбинацией простых опционов;

Возросшее понимание и искушенность потенциальных клиентов, таких, как

корпоративные хеджеры и финансовые менеджеры;

Возросшая за последние несколько лет конкуренция на рынке стимулировала

создание большого числа экзотических опционов, часть из которых была

создана лишь для рекламных целей.

Многие отдают предпочтение экзотическим опционам не только по причине

их низкой стоимости, но также и потому, что они дают возможность получать

доход выше среднерыночного, если правильно уловить тенденцию на рынке;

Экзотические опционы — это более гибкие финансовые инструменты, так как они

призваны удовлетворять индивидуальным требованиям заказчика; Во-первых, они

помогают участникам рынка, которые постоянно находятся под воздействием

сложных рисков, тем, что упрощают эти риски, делая их тем самым,

управляемыми. Во-вторых, экзотические продукты помогают тем, кому

необходимо создать очень точные схемы подверженности рискам для того, чтобы

оптимизировать воздействия от них.

2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ

На сегодняшний день на зарубежном внебиржевом рынке обращаются

несколько десятков экзотических опционов. Само разнообразие этих

производных финансовых инструментов обусловило необходимость

Авторы работ, посвященных экзотическим опционам, предлагают различные

классификации. Буренин А.Н. [1] разделяет экзотические опционы на две

1) опционы, зависящие от динамики цены базисного актива за период их

— зависящие от среднего значения цены (азиатские опционы – опционы

средней ставки, опционы со средней ценой исполнения);

— зависящие от одного или нескольких значений цены (барьерные

опционы, опционы лукбэк, лестница, клике, выкрик);

2) многофакторные опционы (опционы радуга, кванто, корзина).

Остальные экзотические опционы относятся к прочим (бинарные опционы,

опционы с условной премией, опционы на опционы).

Канев М.А. и Подойников С.А. [2] наоборот расширяют количество

a) функция выплат по опциону;

b) вид зависимости между ценой базового актива и функцией выплат

c) степень отличия от других опционов;

d) степень взаимозависимости;

e) число базовых активов;

f) возможность траекторного описания,

g) дата принятия решения и/или дата исполнения опциона;

h) возможность быть встроенными в другие активы;

и на основе их выделяют следующие группы экзотических опционов:

1) Опционы с возможностью траекторного описания

— зависящие от экстремума (барьерные опционы, опционы Lookback,

— опционы Average (Average Rate (азиатские опционы), Average

Strike, Geometric average (геометрическое среднее));

— опционы на процентные ставки (опционы кэп, флор);

2) Опционы с исключительными выплатами

— опционы Contingent Premium;

— бинарные опционы (опционы Cash-or-nothings, Asset-or-nothings);

3) Зависящие от времени принятия решения об исполнении

4) Опционы на несколько активов

— Корреляционные продукты первого порядка (опционы Rainbows);

— Корреляционные продукты второго порядка (опционы Cross-Currency,

5) Составные опционы (опционы Chooser, Compound)

6) Встроенные опционы (явно встроенные опционы, неявно встроенные

Данная классификация выявляет все характеристики опционов, но не

удобна для отнесения опционов по группам, т.к. эти группы перекликаются.

Поэтому в своей работе предлагаю воспользоваться классификацией Кожина

К. [3], которая, на мой взгляд, сочетает в себе краткость объема и полноту

смысла. Он разделяет экзотические опционы на:

— зависящие от ценовой истории (Path-dependent or history-dependent)

– азиатские, барьерные, бинарные опционы, экстремумы;

— зависящие от выбора покупателя (Choice-dependent) – сложные

— зависящие от корреляции активов (Correlation-dependent) –

3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ.

3.1. Опционы, зависящие от ценовой истории (path-dependent)

Эта группа экзотических опционов характеризуется тем, что хотя бы одно

из условий контракта учитывает исторические значения различных параметров

или накладывает на них ограничения.

Опционы со средней ценой (Average Options)

Данный вид опционов учитывает усредненные значения цен базового актива

на протяжении всего периода до исполнения опциона. Термин «усредненное

значение» в данном контексте означает либо простое арифметическое среднее,

Существуют две основные разновидности: опцион средней цены (Average

rate Option, ARO) и опцион среднего страйка (Average strike Option, ASO). В

первом случае усредняется цена базисного актива за период (расчетная цена),

во втором случае – цена исполнения.

Выплаты по азиатским опционам основываются на средней характеристике

(цене актива или страйку), поэтому выплаты по ним менее волатильны, чем по

обычным (ванильным) опционам. Таким образом, азиатские опционы являют собой

недорогой способ хеджирования периодических денежных потоков.

Опционы средней цены (Average Rate Options, ARO, Asian Options)

У данного вида опциона спот цена базового актива на дату исполнения

заменяется средним арифметическим цен актива, достигнутыми в период до

погашения опциона. Опцион геометрическое среднее — это опцион average,

среднее арифметическое цен базового актива которого заменено средним

Биржевая торговля азиатскими опционами началась в конце семидесятых

годов, в форме облигаций с встроенным опционом. Азиатские опционы как

самостоятельный производный финансовый инструмент появились позднее.

С конца 80-х годов азиатский опцион приобрел репутацию одного им из

наиболее популярных экзотических продуктов, несмотря на то, что этот

инструмент торгуется в основном на внебиржевом рынке. Популярность

азиатских опционов объясняется тем, что хеджирование азиатскими опционами

дешевле хеджирования обычными опционами и при этом более эффективно. Также

они обладают меньшей волатильностью, и, следовательно, меньшим риском.

Последнее широко применяется при снижении трансляционного риска в

бухгалтерском учете при проведении международных сделок (операций с

валютой) для избежания потерь при изменении курсов.

Опционы со средней ценой исполнения (Average Strike Option, ASO)

Это опцион, цена исполнения которого заменяется средним арифметическим

цен базового актива, которые наблюдались в период до погашения опциона.

Чаще всего ASO применяются, когда требуемое целевое значение

определяется на основе будущих средних цен, а хеджировать позицию надо

Период усреднения в опционах ASO не обязательно должен совпадать со

временем действия опциона, он может выбираться произвольно в зависимости от

потребностей покупателя (продавца). Если период располагается вблизи даты

погашения, то премия опциона ASO стремится к нулю. Наоборот, если период

усреднения выбран в границах времени заключения опционного контракта, то

размер премии будет примерно равен премии европейского опциона в деньгах с

той же датой погашения.

Выплаты по ARO и ASO можно обозначить следующим образом:

где AR(t), AS(t) – средние значения цены и страйка;

X – цена исполнения (страйк);

S(t) – спотовая цена на момент t;

( – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пута -1.

Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options)

Барьерный опцион — это опцион, выплата по которому зависит от того,

достигла ли цена базового актива некоторого уровня за определенный период

времени или нет.

Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как барьер,

который либо «включает» опцион, либо «выключает» Первому случаю

соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму — knock-out.

Отличие опциона knock-out от простого опциона заключается в том, что

когда цена базового актива достигает определенного барьера, опцион

прекращает свое существование. В случае опциона knock-out колл барьер лежит

ниже цены исполнения.

Если опцион прекращает свое существование, то владелец в зависимости

от условий контракта или не получает ничего или получает фиксированную

сумму денег, называемую компенсацией.

Для опционов knock-in справедливо обратное.

Опционы knock-in и knock-out подразделяются каждый еще на два подтипа

в зависимости от направления движения цены.

|Down |вступает в действие, если |прекращает в действие, если цена|

| |цена упадет до барьера |упадет до барьера |

|Up |вступает в действие, если |прекращает в действие, если цена|

| |цена вырастет до барьера |вырастет до барьера |

Все четыре варианта применимы к обоим классам опционов – колл и пут.

Таким образом, возникает восемь возможных комбинаций, которые подразделяют

на обычные и обратные барьерные опционы.

Считается, что обычные барьерные опционы в момент выписывания

находятся «вне денег», т.е. при исполнении в этот момент держатель опциона

не получает премии. Напротив, для того чтобы достигнуть барьера, цена

базисного актива должна двигаться в направлении «в деньгах», что является

признаком обратных опционов.

Помимо всего, необязательно, чтобы барьер определялся по цене актива,

лежащего в его основе. Если барьер, определяемый по цене другого актива,

Барьерные опционы широко применяются при хеджировании. Их

использование дает не только большую свободу действия по сравнению со

стандартными опционами, но более низкие затраты на проведение операций

хеджирования в следствии низкой премии по барьерным опционам.

Барьерные опционы могут содержать дополнительную опцию, называемую

уступкой. Она представляет собой денежный платеж, если за время действия

опциона цена актива так и не пробила оговоренный барьер. Уступка не может

превышать премии за опцион и она повышает его стоимость, т.к. еще больше

снижает риск потери денег.

Барьерные опционы всегда дешевле обычных европейских опционов

соответствующей серии, так как максимальный доход по ним одинаков, но

вероятность его получения ниже. Из-за более низкой премии и во многом

схожих с обычными опционами возможностями барьерные опционы наряду с

азиатскими стали самыми популярными среди экзотических деривативов.

Лестничные и ступенчатые опционы (Ladder Options & Step Options)

Соединение характеристик дискретного лук-форварда (т.е. право

купить/продать актив по самой низкой цене за период) с барьерным опционом

дает лестничный опцион (Ladder Option) и ступенчатый опцион (Step Option),

Лестничный опцион также позволяет закрепить покупателю уже «заработанную»

опционную прибыль, в моменты не заранее зафиксированные, а при пробитии

цены определенного уровня. При достижении цены барьера владелец опциона

фиксирует полученную прибыль (если она есть) и называет новый барьер. Таким

образом, лестничный опцион имеет еще меньший риск по сравнению с барьерным

и, соответственно торгуется с меньшей премией.

Ступенчатые опционы, напротив, позволяют как бы «усреднить» убыточную

опционную позицию, т. е. если цена базисного актива падает до определенного

уровня, ступенчатый опцион «Down» фиксирует новую, более низкую страйковую

Таким образом, лестничные и ступенчатые опционы широко применяются в

хеджировании при ожидании неблагоприятной динамики цены необходимого

Бинарные опционы (Binary Options, Bet Options, Digital Options).

По бинарным опционам либо выплачивается определенная сумма, либо не

выплачивается ничего. Бинарный опцион дает его держателю право получения

фиксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения будет выше

(бинарный колл-опцион) или ниже (бинарный пут-опцион) страйковой цены.

В зависимости от того, какой вид принимает выплата, различают

несколько разновидностей бинарных опционов:

Опцион «Одно касание» (One touch)

Этот опцион исполняется в тот момент, когда цена-спот базового актива

достигнет оговоренного уровня.

Опцион «Ни одного из двух касаний» (Double no touch)

В данном случае опцион исполняется, если за период его действия

спотовая цена актива не выходила за обозначенные пределы.

Опцион «Все или ничего» (All or nothing)

Если спотовая цена находится на установленном уровне на дату погашения

опциона, то держательно получает оговоренную фиксированную сумму, если же

нет, то не получает ничего.

Существуют две разновидности данного вида опционов: опционы cash-or-

nothing (если выплата производится в денежном выражении) и опционы asset-or-

nothing (если выплата производится базовым активом и если цена базисного

актива на день исполнения будет больше/меньше страйковой цены). В последнем

случае размер премии будет значительным, а следовательно, и подписчик. и

держатель опциона принимают на себя значительный риск.

Выплаты по опциону cash-or-nothing и asset-or-nothing можно

представить следующим образом:

где X – цена исполнения (страйк);

S(t) – спотовая цена на момент t;

( – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пута -1;

С – фиксированная денежная сумма.

Бинарные опционы и все их разновидности — чисто спекулятивные

инструменты. В связи с этим они крайне редко используются для страхования

Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option)

Опционы contingent premium впервые появились на товарных биржах, после

чего стали популярны на валютных рынках, а также привлекли большое

количество инвесторов, играющих на индексе Nikkei 225.

Особенностью данного вида опционов является то, что покупатель ничего

не платит при их приобретении. Премия по опциону выплачивается при его

исполнении, а не изначально, как это происходит при приобретении простого

опциона. Более того, опцион contingent premium содержит условие, согласно

которому опцион автоматически исполняется, если цена базового актива

сравняется или превысит цену исполнения в период до исполнения опциона.

Опцион contingent premium стоит дороже простого опциона, благодаря

вышеперечисленным условиям, которые наиболее выгодны для держателя опциона.

Выплаты по опциону изменчивой премии формально выражается следующим:

где X – цена исполнения (страйк);

S(t) – спотовая цена на момент t;

( – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пута -1;

Q – цена опциона.

Риск данного опциона содержится в том, что при окончании его срока

действия с небольшой величиной «в деньгах», его внутренняя стоимость будет

недостаточной для выплаты премии. Другими словами, держатель скорее

предпочтет обычный опцион, когда базисный актив будет «в деньгах». Опцион

изменчивой премии обычно пользуется спросом у инвесторов с четким

представлением о будущей динамике цены базисного актива.

Можно заметить, что опцион с условной премией является смесью обычного

и бинарного опционов. Т.е. данный вид опционов может быть продублирован

занятием длинной позиции по обычному опциону и короткой позиции по

бинарному. Если бинарный опцион не доступен, то динамическое хеджирование

может быть достигнуто путем использования базового актива и наличных денег.

Захеджированный таки образом портфель будет иметь дельту и гамму равную

нулю. Трудности могут возникнуть лишь при страйке близком к погашению по

причине волатильности дельты и нестабильной гаммы в бинарном опционе.

Опционы на экстремумы (Options on Extremes, Extremes)

Опционы на экстремумы представляют из себя опционы, с помощью которых

можно осуществить мечту любого трейдера: купить на минимуме, продать на

Опционы Лукбэк (Lookbacks)

Опцион lookback дает его владельцу право приобрести или продать

базовый актив по наиболее устраивающей его цене, которая была достигнута в

период до исполнения опциона (страйковой цене или максимально/минимальной

за срок действия опциона).

Опционы лукбэк подразделяют также на с фиксированным и плавающим

страйком. Выплаты по этим опционам следующие:

где X – цена исполнения (страйк);

M(t) – максимум спотовой цены;

m(t) – минимуму спотовой цены.

где S(t) – цена-спот базисного актива;

M(t) – максимум спотовой цены;

m(t) – минимуму спотовой цены.

Опционы Лукфорвард (Lookforwards)

Лукфорвард дает держателю право купить/продать в день погашения

фиксированный объем базисного актива по страйковой цене и продать/купить

актив по самой высокой/низкой спотовой цене за установленный временной

интервал. В отличие от лукбэка, лукфорвард может быть «вне денег» в том

случае, если после покупки опционов рынок базисного актива начнет

падать/расти и тенденция сохранится до даты погашения.

Держатели опционов на экстремумы исполняют их при одних и тех же

рыночных условиях. Для обычных опционов такая ситуация невозможна. Таким

образом, размер премии, за которую продавцы согласны выписывать опционы,

будет больше обычного. Что приводит к невысокому объему торговли лукбэками

Диапазонные экстремумы (Range Extremes).

Диапазонные экстремумы объединяют в себе характеристики лукбэк- и

лукфорвард-опционов. Они дают возможность получить либо разницу между

минимумом и максимумом спотовых цен за период, либо некоторый процент от

Опционы Клике (Cliquet Options, Ratchat Options)

Изначально опцион Cliquet ведет себя как простой опцион с

фиксированной ценой исполнения. Но с течением времени, в заранее

установленные даты, цена исполнения принимает значение цены базисного

актива. Каждый раз, когда цена исполнения меняется, внутренняя стоимость

опциона автоматически фиксируется. Если на определенную дату цена базового

актива нижу предшествующего уровня, внутренняя стоимость опциона не

фиксируется. Цена исполнения в этом случае принимает значение текущей цены

базового актива. Внутренняя стоимость будет вновь зафиксирована, когда цена

базового актива превзойдет уровень предыдущей даты фиксации.

3.2. Опционы, зависящие от выбора покупателя

В данную группу включены такие опционы, у которых хотя бы один

параметр выбирается на усмотрение держателя опциона. Американские опционы

также могут быть отнесена в эту группу, т.к. дата исполнения остается за

Сложные опционы (Compound Options)

Сложные опционы – это опционы на опционы. Опцион Compound дает его

владельцу право приобрести в будущем другой (базовый) опцион. При

рассмотрении опциона Compound необходимо учитывать существования двух дат

исполнения: даты исполнения опциона Compound и даты исполнения опциона,

являющегося базовым активом.

Сложный опцион имеет две страйковой цены. Первая страйковая цена – это

прогноз будущей премии простого опциона, вторая срайковая цена – это уже

ожидаемая цена базисного актива.

Выплаты по сложному опционы при его погашении выражаются следующим

где [pic] – цена базисного опциона со страйком X и временем до экспирации

( – бинарная перменная, равная 1 для колла на колл и колла на

пут и -1 для пута на колл и пута на пут.

Таким образом, чем выше страйковая цена базисного опциона X, тем ниже

стоимость сложного колл-опциона и тем выше стоимость сложного пут-опциона.

Если X=0, сложный опцион эквивалентен базисному опциону.

Сложные опционы могут быть захеджированы путем использования опциона,

лежащего в основе контракта, таким же образом как и стандартный опцион.

Другим подходом в хеджировании может быть использование базисного актива.

Чувствительность сложных опционов в основе своей более сложна по

сравнению с чувствительностью стандартных опционов, которые по своей натуре

уже сложно использовать в динамическом хеджировании. В данном случае тета

должна учитывать прошедшее время, т.к. оно влияет на оставшееся до

экспирации время сложного опциона и оставшееся до экспирации время

Выборные опционы (Chooser Options)

Опцион chooser поволяет покупателю будущем выбрать между правом

исполнить либо простой опцион колл, либо опцион пут с одинаковыми ценами и

датами исполнения. Функция выплат по такому опциону выглядит следующим

где [pic] – цена стандартного колл-опциона со страйком X(tc) и временем до

[pic] – цена стандартного пут-опциона со страйком X(tp) и временем до

Экзотические опционы

Бинарные опционы часто разделяют на два вида:

  1. европейские – которые завершаются строго в момент, предписанный в договоре;
  2. американские – завершить сделку можно в любой временной точке до экспирации контракта.

Различные виды опционов требуют разного подхода и стратегий торговли. Однако, развитие данной отрасли привело к возникновению третьего вида, называемого экзотические опционы.

Экзотические опционы: что это

Рост финансового рынка с начала 80-х привел к формированию уникального гибкого инструмента, который позволяет трейдерам управлять разными рыночными факторами. Экзотические опционы отличаются от привычных европейских и азиатских сроками закрытия, условиями и способом получения вознаграждения.

Толчком к развитию этого вида опционов стала работа Шоулса и Блэка в области теории оценки вознаграждения в БО. Работа была создана по требованию самих пользователей, которые стремились получить желаемый профиль прибыли, а не довольствоваться своими ожиданиями. Такие опционы в соответствие с требованиями игроков более дешёвые, но несут достаточную прибыль. Но, как и любой финансовый инструмент, экзотические опционы требуют внимания трейдера, проверки своих алгоритмов работы и контроля капитала.

Какие опционы экзотические: виды экзотических опционов

Как уже отмечалось, сфера бинарных опционов быстро развивается. Ещё до недавнего времени экзотические БО на сегодняшний день многими уже воспринимаются как классические. Так какие опционы экзотические? Те, которые существенно отличаются от традиционных БО.

Бурное развитие отрасли привело к появлению различных типов экзотических БО, которые классифицируются по принципам работы:

Азиатские барьерные

Барьерные БО названы так, потому что по достижению определенного уровня (барьера) могут «оживать» или «умирать». То есть вы заключаете договор, скажем, на покупку актива по цене 200, но только, если до времени экспирации стоимость за время колебаний коснется уровня 90 (барьера). В момент касания опцион оживает.

Или другой пример барьерного опциона – вы заключили договор на продажу актива по стоимости 100, но с барьером 140. Если за период экспирации стоимость хотя бы раз коснулась данного барьерного уровня, опцион отмирает.

Цифровые (бинарные)

Бинарные опционы также называют всё или ничего опционами. Они работают по типу «правильный/неправильный» выбор. Если за время экспирации стоимость коснется заданного уровня, то трейдер получает фиксированную выплату. Выплата по цифровому опциону возможна только в момент исполнения договора.

Составные (сложные) опционы

Сложным опционом называют те контракты, которые в перспективе дают право на другой контракт, например, погодные и экзотические опционы. При минимальной стоимости составного опциона, базисная стоимость может быть высока, а значит прибыли по сделке многообещающими. В работе с таким опционом, правда, придется учитывать несколько нюансов, среди которых контроль нескольких данных экспирации.

Преимущества экзотических опционов

Популярность экзотических опционов существенно возрастает благодаря их неоспоримым достоинствам:

  1. компании создают систему выплат, основанную на сложных математических формулах;
  2. низкая стоимость опциона, а соответственно высокие прибыли;
  3. возможность отработать собственные стратегии и оптимизировать алгоритмы, для повышения эффективности стратегии;
  4. постоянное развитие.

Недостатки экзотических опционов

Высокие риски – основной недостаток экзотических бинарных опционов. Чтобы уменьшить возможные риски, следует внимательно проанализировать свою стратегию, просчитать возможные потери. Экзотические опционы требует тщательной подготовки и самоотдачи игрока. Приступать к работе рекомендуется только после изучения всех принципов их работы, а также усовершенствования своей техники риск-менеджмента.

*Предлагаемые к заключению договоры или финансовые инструменты являются высокорискованными и могут привести к потере внесенных денежных средств в полном объеме. До совершения сделок следует ознакомиться с рисками, с которыми они связаны.

Что такое «опцион» простыми словами? Виды и типы опционов

Опционы – это один из основных инструментов срочного рынка наряду с фьючерсами . Используя опционы, можно получить гораздо большую прибыль, чем просто покупать акции дешевле и продавать их дороже (либо играть на понижении). Однако неправильное использование этого спекулятивного инструмента может привести трейдера к финансовым потерям. Попробуем разобраться, что представляет собой опцион, как он используется в торговле и как на нем зарабатывать.

Что такое опцион простыми словами?

Опцион – это срочный контракт, в зависимости от условий которого покупатель имеет право купить ( call ) или продать ( put ) актив по заранее определенной цене (страйк) до истечения даты действия контракта (даты экспирации). Продавец за опционную премию (т.е. уплаченную покупателем цену опциона) обязан этот самый опцион исполнить.

И опционы, и фьючерсы – это производные финансовые инструменты, но опционный контракт исполнять не обязательно, если для вас это невыгодно.

Чтобы объяснить, что такое опцион простыми словами, приведем бытовой пример.

От фьючерсов опцион отличается тем, что покупатель имеет право не исполнять опцион, если ему невыгодно. Какие могут быть дальнейшие ситуации с нашим автомобилем:

  • Цена на авто возрастает до 120 000 рублей . Но вы исполняете опцион и покупаете его за 100 000. Всего вы потратили 105 000 рублей – и теоретически получили чистую прибыль в 15 000 рублей (столько вы получите, если тут же перепродадите машину).
  • Цена на авто упала до 80 000 рублей . Вам уже невыгодно брать ее за 100 тысяч. Вы просто отказываетесь от исполнения опциона и теряете свои 5000 рублей. Но спокойно идете в другой салон и берете машину за 80 тысяч. Экономия – те же 15 000 рублей.

В случае же с фьючерсами в последнем случае вы были бы просто обязаны купить авто по невыгодной для вас цене.

Если характеризовать опцион простыми словами – то это контракт, предписывающий в будущем возможность одной стороне купить (или продать) актив по определенной цене.

Биржевые и бинарные опционы

Биржевые опционы имеют весомые отличия от бинарных опционов. Реальные опционы – это профессиональный инструмент, доступный для трейдеров, торгующих на Московской бирже moex в секции ФОРТС (расшифровывается как «фьючерсы и опционы РТС»). Получить к ним доступ можно только после открытия брокерского счета.

Как инструмент реальные бинарные опционы тоже существуют. Но обращаются они исключительно на Чикагской бирже опционов ( CBOE ) и торгуются только на индекс волатильности VIX и индекс S & P 500. Все остальные бинарные опционы, которые вы видите в интернете, это нечто другое, и подробнее о них можно почитать в статье « что такое бинарные опционы «.

Делитесь мнением, общайтесь, спрашивайте. Поможем, подскажем)Перейти к обсуждению>>

Для чего нужны опционы?

Цель опционов – страхование (хеджирование) рисков при торговле . Работает это так. У инвестора есть некий актив, например, акции Лукойла, которые стоят 6000 рублей. Но инвестор опасается, что их цена уйдет ниже этого значения. Чтобы застраховаться от этого риска, инвестор покупает put -опцион с правом продать имеющиеся у него акции за 6000 рублей, т.е. фактически закрепляя эту цену за собой. Взамен он уплачивает опционную премию, размер которой обычно составляет 2-5% от цены актива. Пусть в нашем примере это будет 120 рублей.

Теперь, если акция действительно уйдет ниже 6000 рублей, например, до 5500, инвестор исполнит опцион и получит свои деньги. Потери – 120 рублей вместо 500. Если же цена возрастет, допустим, до 6500, то инвестор просто продаст акции, не исполнив опцион. Прибыль – 380 рублей (500 – 120), но это плата за спокойствие.

Кроме того, опционы можно использовать для получения дохода. Так, вы покупаете call -опцион на актив, который дорожает, фиксируя его текущую стоимость, а после реализуете опцион и покупаете актив дешевле рыночной цены. Далее вы можете продать актив или оставить его себе.

Последний способ заработать – спекулировать непосредственно опционами . Как и любой другой актив, сами опционы тоже имеют стоимость, и ими можно торговать. Если цена опциона растет, вы можете его перепродать, если падает – открыть короткую позицию. Словом, можно зарабатывать на волатильности без необходимости рассчитывать, на сколько именно подорожает или подешевеет базовый актив – главное, правильно определить направление.

История появления опционов

Теперь, когда Вы узнали что такое опцион, пора разобраться в истории его появления на современном финансовом рынке . Прообразы опционов появились еще во времена римлян во время их активной торговли с финикийцами. Опционы предоставляли собой грузовой контракт, который позволял обменивать один товар на другой по оговоренной заранее цене. Такие договоры позволяли заключать сделки в одном месте, а осуществлять их поставку в другом и в оговоренное время.

Опционы сыграли большую роль в надувании «тюльпанового пузыря», но спекулировать непосредственно этим производным инструментом начали позднее. Дело в том, что после панической распродажи на рынке тюльпанов, сдувания пузыря, целой серии банкротств и краха экономики Голландии, опционы на долгое время были запрещены во всем цивилизованном мире.

В 1872 году в США был снят запрет, но опционы были выведены на специальную внебиржевую секцию рынка. Торговля ими носила специфический характер, так как не существовало единого стандарта времени, объема и т.д.

Активное распространение опционы получили после Великой депрессии 1929 года. За ними установили строгий контроль в лице Комиссии по ценными бумагам. В 1934 году срочные контракты были узаконены и стандартизированы. Так появились полноценные биржевые опционы в том виде, в котором мы их знаем.

Современные опционы

Широкое развитие торговля опционами получила после создания Чикагской биржи опционов ( CBOE ) в 1973 году. Если до этого трейдеры для заключения опционных контрактов были вынуждены встречаться лично и обговаривать все условия. то теперь сделки заключались дилерами по телефону, а сами опционы были стандартизированы и описаны в спецификации. Теперь продавец и покупатель вообще могли не встречаться – им достаточно было выбрать опцион для покупки или продажи из представленных бирже.

Годом позже опционами было разрешено торговать не только частным лицам, но и банкам, фондам и даже страховым компаниям. Это быстро увеличило «ассортимент» опционов, и число базовых активов выросло со 100 до 600: было разрешено приобретать опционы колл на акции.

Виды и типы опционов

Классифицировать опционы можно по разным признакам.

По характеру исполнения выделяют два базовых типа опциона:

  • call (читается как «колл») – опцион предоставляет право покупателю приобрести актив по заранее оговоренной цене; (цене страйк);
  • put (читается «пут») – опцион предоставляет право покупателю продать актив по цене страйк.

Таким образом, покупка опциона колл выгодна, когда рынок идет вверх: покупатель может купить актив дешевле, чем его текущая цене. Покупка пут-опциона выгодна при падении: можно продать имеющийся у вас актив дороже, чем его актуальная стоимость.

Биржевые опционы бывают двух видов:

  • американские – погашение может произойти в любой момент времени, пока не истек контракт;
  • европейские – исполнение производится в строго оговоренную дату.

По типу расчетов различают опционы:

  • с уплатой премии – расчет производится в день экспирации опциона, до этого времени счет покупателя остается статичным;
  • маржируемые – опционная премия постепенно списывается со счета покупателя до дня экспирации.

Все опционы, обращающиеся на секции ФОРТС Мосбиржи, являются американскими и маржируемыми.

Еще одна классификация – по типу актива. Базовым активом по опционам всегда выступает фьючерс, а вот фьючерс может быть на индекс, акцию, валюту, товары, показатели, волатильность и т.д.

Кодировка наименований опционов

Так как все опционы, обращающиеся на ФОРТС, стандартизированы, то по их наименованию можно получить основную информацию о контракте. Как правильно расшифровать код?

1. Код базового актива. Показывает, на чем ведется торговля. На сайте Мосбиржи можно найти таблицу с обозначением всех кодов. Наиболее популярные следующие:

  • RI – индекс РТС;
  • MX – индекс Мосбиржи;
  • GD – слитковое золото;
  • BR – нефть марки « Brent »;
  • Si – курс доллара к рублю;
  • ED – курс евро к доллару;
  • SR – акции Сбербанка;
  • GZ – акции Газпрома;
  • LK – акции Лукойла;
  • NM – акции Норникеля

2. Страйк. Цена контракта, т.е. закрепленная опционом стоимость актива.

3. Тип расчетов. А – опцион с уплатой премии, В – маржируемый опцион. На ФОРТС всегда применяется второй тип расчетов, поэтому значение этого классификатора всегда В.

4. Месяц и тип исполнения опциона. Для опционов колл используется первая часть латинского алфавита от A до L , для опционов пут – вторая, от M до X . Проще ориентироваться по таблице.

5. Год исполнения. На ФОРТС используется обозначение последней цифры года. Например, 9 означает 2020, 0 – 2020, а 1 – 2021.

Иногда на конце опциона стоит буква – A , B , C или D . Тогда перед вами – недельный опцион. A означает исполнение опциона в первый четверг месяца, B – второй, C – третий, а D – в последний.

Полный код опциона расшифровать гораздо проще, особенно, когда вы знаете расшифровку краткого кода.

Где и как купить опционы?

Биржевые опционы обращаются исключительно на секции ФОРТС Московской бирже. Чтобы их купить (или продать), необходимо открыть счет у любого российского брокера.

Необходимо обратить внимание, что не все брокеры автоматически открывают доступ на срочный рынок. Иногда нужно оформлять отдельное заявление на допуск.

За приобретение / продажу опциона взимается комиссия по тарифам брокера .

Как зарабатывать на опционах?

Существует множество стратегий, связанных с использованием опционов. Рассмотрим самые распространенные.

Продажа доходных опционов Call

Самая простая и эффективная стратегия для новичков. Суть заключается в том, что трейдер продает права на имеющийся у него базовый актив, активизируя «отложенную» продажу по удобной для него цене. Стратегию оптимально применять, чтобы «выжать» максимум из имеющихся акций, если они вам больше не нужны, и защититься от колебаний их стоимости.

Риск возникает, если цена базового актива существенно упадет. В таком случае покупатель может отказаться от покупки, ведь ему будет невыгодно покупать выше рынка.

Покупка защитных опционов Put

Хеджевая стратегия, созданная для защиты длинных позиций. Суть ее заключается в том, что вы покупаете пут-опцион как страховку от падения стоимости базового актива, но при этом с самим активом расставаться не намерены.

Например, у вас есть акции Сбербанка, которые вы купили за 220 рублей, но вы опасаетесь, что к тому моменту, когда вам понадобятся деньги, они упадут до 200. Для защиты вы покупаете опцион пут. Если акции действительно упадут, то опцион подорожает, и вы продадите его, компенсируя свои потери. Если акции вырастут, то вы «забудете» про опцион и потеряете уплаченную премию.

Реализация опционов

Эта стратегия активно используется спекулянтами. Ваша задача – просто купить опцион put или call , предсказать движение базового актива, а затем реализовать контракт, купив дешевле или продав актив дороже.

Основной смысл заключается в том, что вам не нужно предсказывать, на сколько именно изменится цена актива – главное, верно спрогнозировать направление на долгосрочной дистанции. Можно даже не реализовывать опцион, а продавать его дороже, если вам нужен не сам актив, а только деньги.

Покупка волатильности (стрэддл)

Нелинейная стратегия, которая подразумевает одновременную покупку опциона пут и кол по одной и той же цене страйк. Важно, чтобы цена была как можно ближе к цене фьючерса (в торговом терминале в деске обозначается желтым цветом).

Далее нужно дождаться, чтобы цена фьючерса изменилась на значение опционных премий по обоим опционам, причем в любую сторону (например, если каждый опцион стоили 20 рублей, то цена должна измениться на 40 рублей). Затем опционы продаются, а полученная прибыль складывается в карман спекулянта.

Биржевые опционы: заключение

Несмотря на видимую простоту, торговля опционами скрывает много подводных камней. Эта статья – обзорная, она просто дает представление, что такое опционы и как с ними работать. Если вы всерьез намерились зарабатывать на срочном рынке, рекомендуем пройти профессиональное обучение и сначала потренироваться в работе на демонстрационном счете у проверенного брокера.

Экзотические опционы

Бинарные опционы часто разделяют на два вида:

  1. европейские – которые завершаются строго в момент, предписанный в договоре;
  2. американские – завершить сделку можно в любой временной точке до экспирации контракта.

Различные виды опционов требуют разного подхода и стратегий торговли. Однако, развитие данной отрасли привело к возникновению третьего вида, называемого экзотические опционы.

Экзотические опционы: что это

Рост финансового рынка с начала 80-х привел к формированию уникального гибкого инструмента, который позволяет трейдерам управлять разными рыночными факторами. Экзотические опционы отличаются от привычных европейских и азиатских сроками закрытия, условиями и способом получения вознаграждения.

Толчком к развитию этого вида опционов стала работа Шоулса и Блэка в области теории оценки вознаграждения в БО. Работа была создана по требованию самих пользователей, которые стремились получить желаемый профиль прибыли, а не довольствоваться своими ожиданиями. Такие опционы в соответствие с требованиями игроков более дешёвые, но несут достаточную прибыль. Но, как и любой финансовый инструмент, экзотические опционы требуют внимания трейдера, проверки своих алгоритмов работы и контроля капитала.

Какие опционы экзотические: виды экзотических опционов

Как уже отмечалось, сфера бинарных опционов быстро развивается. Ещё до недавнего времени экзотические БО на сегодняшний день многими уже воспринимаются как классические. Так какие опционы экзотические? Те, которые существенно отличаются от традиционных БО.

Бурное развитие отрасли привело к появлению различных типов экзотических БО, которые классифицируются по принципам работы:

Азиатские барьерные

Барьерные БО названы так, потому что по достижению определенного уровня (барьера) могут «оживать» или «умирать». То есть вы заключаете договор, скажем, на покупку актива по цене 200, но только, если до времени экспирации стоимость за время колебаний коснется уровня 90 (барьера). В момент касания опцион оживает.

Или другой пример барьерного опциона – вы заключили договор на продажу актива по стоимости 100, но с барьером 140. Если за период экспирации стоимость хотя бы раз коснулась данного барьерного уровня, опцион отмирает.

Цифровые (бинарные)

Бинарные опционы также называют всё или ничего опционами. Они работают по типу «правильный/неправильный» выбор. Если за время экспирации стоимость коснется заданного уровня, то трейдер получает фиксированную выплату. Выплата по цифровому опциону возможна только в момент исполнения договора.

Составные (сложные) опционы

Сложным опционом называют те контракты, которые в перспективе дают право на другой контракт, например, погодные и экзотические опционы. При минимальной стоимости составного опциона, базисная стоимость может быть высока, а значит прибыли по сделке многообещающими. В работе с таким опционом, правда, придется учитывать несколько нюансов, среди которых контроль нескольких данных экспирации.

Преимущества экзотических опционов

Популярность экзотических опционов существенно возрастает благодаря их неоспоримым достоинствам:

  1. компании создают систему выплат, основанную на сложных математических формулах;
  2. низкая стоимость опциона, а соответственно высокие прибыли;
  3. возможность отработать собственные стратегии и оптимизировать алгоритмы, для повышения эффективности стратегии;
  4. постоянное развитие.

Недостатки экзотических опционов

Высокие риски – основной недостаток экзотических бинарных опционов. Чтобы уменьшить возможные риски, следует внимательно проанализировать свою стратегию, просчитать возможные потери. Экзотические опционы требует тщательной подготовки и самоотдачи игрока. Приступать к работе рекомендуется только после изучения всех принципов их работы, а также усовершенствования своей техники риск-менеджмента.

*Предлагаемые к заключению договоры или финансовые инструменты являются высокорискованными и могут привести к потере внесенных денежных средств в полном объеме. До совершения сделок следует ознакомиться с рисками, с которыми они связаны.

Опционы экзотические. Выбирай ЛУЧШЕГО брокера:

Еще по теме 11.8. ЭКЗОТИЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ:

Скачать Часть 1 pdf Библиографическое описание: Кузнецова К. Ключевые слова: Финансовые рынки предоставляют широкий инструментальный спектр опционы экзотические операционных действий, который в сущности являет собой документальное подтверждение денежных обязательств субъектов экономики.

Одними из самых актуальных инструментов являются экзотические опционы. Актуализация подобного инструментария обусловлена интенсивным развитием рынка опционных контрактов, которые регулируют такие параметры как: В связи с этим особенно важным стало отвечать на новые риски и включать дополнительные переменные для их хеджирования.

Подобным ответом стали опционы экзотические или экзотические опционы.

Экзотические опционы в управлении финансовыми рисками

Временем зарождения рынка экзотических опционов принято считать конец х годов. Данный вид финансовых инструментов как инструмент хеджирования в России опционы экзотические серьезные перспективы. В Мировой практике существуют следующие виды экзотических опционов, рисунок 1. Рассмотрим привлекательность этих опционов.

Азиатский опцион. Выплаты по данным видам опциона находятся в прямой зависимости от средней базисной цены в течение всего жизненного цикла: Виды опционов Барьерный опцион. Выплата по этому опциону зависит от достижения стоимости актива определённой величины за установленный временной промежуток.

Экзотические опционы: Новости и Аналитика Торговля опционами — это достаточно популярный способ заработка, особенно хорошо работающий тогда, когда трейдер максимально мотивирован, максимально теоретически подкован, обладает хорошими навыками анализа и прогнозирования. Если вы хотите чуть больше опционы экзотические в теории бинарных опционов, то в ходе прочтения этой статьи, вы узнаете, что из себя представляют экзотические опционы и для чего они нужны. Это — те опционы, которые отличаются от стандартных по каким-либо параметрам и функциям.

Данная опционы экзотические величина является параметром, выключающим либо включающим работу опциона. Если не брать в рассмотрение барьер, то эта разновидность опционов равнозначна по своим опционы экзотические с европейскими опционами.

Предметом опциона является предстоящий выпуск обыкновенных акций. Распределение опционов происходит акционерами в пропорции, зависящей от их доли в акционерном капитале. Сущность данного опциона состоит опционы экзотические предоставлении держателю другого опциона при истечении срока старого. Например, Call и Put опционы на Call или Put, следствием чего является возникновения двух цен и двух сроков исполнения опциона.

Виды Опционов. Ванильные И Экзотические [Экзотические Опционы]

Бинарный опцион. Согласно статистике, бинарные опционы активно используются в большинстве стран мира. Подавляющая часть погодных производных в настоящее время связана с температурой. Кроме того, существует ряд срочных контрактов на природные явления: Согласно официальному листингу Московской биржи на фондовом и финансовом рынках экзотически опционы не представлены [2].

Экзотические опционы — что это?

Основные причины их отсутствия заключаются в низком уровне спроса опционы экзотические стороны инвесторов вследствие малой развитости финансовых отношений и отсутствии нормативно-правовой базы, регулирующей гражданские и налоговые отношения, связанные с данными финансовыми инструментами.

Сложный опцион дает покупателю право купить продать обычный колл- или пут- опционы экзотические в дату погашения. Сложный опцион имеет две страйковой цены. Первая страйковая цена — это прогноз будущей премии простого колл- или пут-опциона, вторая срайковая цена — это уже ожидаемая цена базисного актива.

Структура комплекса и его основные предпосылки

Свопцион англ. Экзотические свопы ExoticSwaps — в основном свопы опционного характера: Cap — инструмент, обеспечивающий защиту от роста процентной ставки по базисному обязательству. При росте ставки выше данного уровня производятся выплаты защищаемой по Cap стороне на разницу ставок. Floor — аналогичный опционы экзотические, предоставляющий защиту от падения плавающей ставки ниже обусловленного уровня.

19. Введение в экзотические опционы

Увеличение рынка экзотических опционов происходит стратегия по мартингейлу на бинарных опционах счёт следующих факторов: Любой финансовый инструмент имеет свои плюсы и минусы.

Экзотические опционы не являются исключением из этого правила. Опционы экзотические из главных минусов экзотических опционов можно назвать высокую рискованность операций. Однако согласно базовым концепциям экономики, высокий риск покрывается повышенной доходностью.

  • Оценка опционов методом монте карло
  • С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами.
  • Введение в экзотические опционы
  • Теория и практика торговли опционами
  • Похожие презентации Показать еще Презентация на тему:
  • Бинарные опционы депозит 300 рублей

Для уменьшения риска опционы экзотические уделить должное внимания риск-менеджменту, его инструментам и методам. Формирование рынка экзотических опционов было естественным для фондового рынка вследствие более высокой гибкости по сравнению с простыми опционами, что гарантировало новым видам производных ценных опционы экзотические высокий спрос.

При рассмотрении новых продуктов со стороны хеджирования, то, как показывает мировая практика, они позволяют генерировать гарантированный доход в нестабильной рыночной ситуации, а также дополнительный доход при низких процентных ставках.

Экзотические опционы

В большинстве случаев новые продукты отличаются не только удивительной гибкостью, но и относительной дешевизной по сравнению с комбинацией из простых опционов. В качестве одного из направлений развития финансового рынка РФ можно рекомендовать более широкое внедрение экзотических опционов, например, погодных производных.

Россия расположена опционы экзотические широком климатическом диапазоне поясов, что даёт возможность снизить финансовые риски за счёт применения данных инструментов. Потенциально высокий спрос на экзотические опционы обеспечивается потенциальной ёмкостью рынка, которая растёт параллельно развитию рыночных отношений, что повлечёт за собой потребность в дополнительных инструментах регулирования финансовых отношений.

Сущность опциона. Экзотические опционы [Электронный ресурс] URL: Виды экзотических производных финансовых инструментов [Электронный ресурс] URL:

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
БО-стратегии, индикаторы, роботы и сигналы от А до Я
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: